週四亞洲交易時段，歐元/日圓穩定在169.50附近。由於日本央行因經濟風險而猶豫升息，日圓可能面臨阻力。日本央行總裁上田和夫表示，未來升息將取決於薪資成長等數據。儘管整體通膨率三年來一直維持在2%以上，但基礎通膨率低於目標。

日元和關稅問題

唐納德·川普考慮提高對日本的關稅後，日圓走勢疲軟。他對能否與日本達成貿易協議表示懷疑。歐洲央行論壇吸引了人們的注意力，希望能了解該行今年的政策方向。歐洲央行官員對歐元的強勢及其對通膨的影響表示擔憂。

歐洲央行總裁皮耶溫施表示，他對市場利率預期感到滿意，並支持採取溫和的政策立場。奧利·雷恩認為，歐洲國防資金可以透過創造一種新的安全資產來增強歐元的匯率。週四凌晨，歐元/日圓保持相對穩定，徘徊在169.50附近。實際上，市場似乎處於觀望狀態，尤其是在日本央行謹慎權衡下一步行動的情況下。

上田行長在演講中明確表示，未來的貨幣緊縮政策將取決於薪資走勢。值得注意的是，雖然整體消費者物價指數通膨率已長期徘徊在2%以上，但核心數據（通常用於判斷持續通膨壓力的數據）尚未達到相同的水平。這種分歧使政策制定者更難找到立即收緊政策的合理性，以免過早打亂脆弱的復甦。

除了央行的定位之外，令市場不安的可能是地緣政治貿易擔憂的再度出現。川普考慮對日本商品徵收更多關稅，加上對未來貿易協定的輕蔑言論，導致日圓市場人氣不穩定。貿易緊張風險和不穩定的國內通膨壓力相結合，可能會阻礙日圓大幅反彈，特別是如果日本央行繼續避免採取更強硬的行動的話。

與此同時，歐洲央行繼續為政策緩和留下空間，但現在對其評估增加了一些細微差別。溫施表示對市場隱含利率感到滿意，顯示目前定價與內部預期相符。從表面上看，這種想法並不意味著對短期利率現狀沒有異議。

同時，雷恩提出了增加歐洲國防開支以支持歐元的前景，他認為安全的歐盟發行債券可以吸引投資者。

關注政策和經濟訊號

對於那些利用政策利差或波動率進行交易的人來說，目前的市場環境更傾向於根據政治話語而非純粹的宏觀經濟數據來解讀利差。溫施和雷恩等政策制定者之間的情緒分歧表明，歐洲央行內部可能尚未完全達成共識。這為持續的重新定位提供了空間，尤其是在通膨數據和工資更新即時傳遞的情況下。

我們目前正面臨一個關鍵時刻，在政治或金融壓力下，對政策連續性的承諾可能會迅速消退。如果歐元區安全資產討論取得進展，市場可能會在歐洲央行做出任何正式決定之前開始消化更緊縮的金融環境。這可能會影響歐元/日圓的部位。

在歐洲央行的基調略微轉為建設性之後，投機部位可能會發現歐元走強具有吸引力，但如果軍事預算或財政整合的定價未能兌現，這種觀點需要重新評估。此外，也要注意時機。未來幾週的日本數據可能會重申日本央行的耐心立場，尤其是在薪資數據仍然低迷的情況下。

在我們看到潛在經濟驅動因素發生決定性變化之前，不太可能出現影響深遠的緊縮政策。因此，前瞻性指引和第三方評論將產生巨大影響。由於東京的任何意外評論都可能引發市場波動，因此在政策會議或上田或財務省官員出席媒體活動期間降低風險敞口或許有益。

我們認為，兩個貨幣集團顯然都反映了更廣泛的不確定性。歐元升值，即使基於強勁的財政主題，最終也可能給歐洲央行的假設帶來更大壓力。如果更強勁的資本流入推高歐元，通膨開始下降，投機性定價可能需要再次調整，甚至在法蘭克福的基調發生任何轉變之前。

在此背景下，我們應繼續關注債券市場走向的變化，尤其是德國債券殖利率的變化，因為它們可能成為歐洲央行再次進行調整的早期訊號。同樣，日本債券市場（目前仍相對低迷）的突然波動，可能預示著日本央行的不安情緒，或外部壓力正在加大，要求其加速貨幣政策正常化。

風險回報狀況開始傾向於不對稱的結果。觀察下個季度的波動性定價，或許比直接押注方向性策略更有效率。如果任何一方的政策或財政消息意外出乎意料，市場仍可能出現突然的調整。

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