在即將發布的6月勞動力市場報告發布前，美元面臨挑戰。對聯準會及其主席的批評，以及對美國作為穩定經濟夥伴的信心下降，加劇了人們的擔憂。貿易政策可能無法有效解決美國貿易和經常帳赤字問題，而「大而美的法案」可能會增加預算赤字。預算紀律不力可能會迫使聯準會升息以抑制通膨，儘管目前的跡象可能表明情況並非如此。

通膨風險與政府行動

有潛在的通膨風險，基本面疲軟可能會加劇降息的呼聲。這種情況形成了一個複雜的問題，即政府為迅速兌現選舉承諾而採取的非常規行動可能導致美元下跌。本文提供的詳細資訊包括前瞻性風險和不確定性。並非旨在建議買賣資產，並強調了包括完全損失在內的重大風險。本文僅代表作者個人觀點，並不表示作者對所提供資訊中的錯誤或遺漏承擔任何責任。本文與文中提及的任何公司均無業務關係或報酬。 美元近期的價格波動源自於不斷加劇的財政不穩定和投資者信任的侵蝕。隨著對政策連貫性的質疑日益加劇，人們的注意力已迅速轉向6月的就業數據。這些數據或許並非觸發因素，而是風向標——讓我們更了解潛在的經濟疲軟和薪資動態。

對鮑威爾及其政策影響的審查

鮑威爾再次受到審視。批評之聲此起彼伏，尤其是在聯準會觀望態度的脈絡下，暗示著人們對其明顯疏離的態度普遍感到不安。然而，這並不出乎意料。鑑於通膨軌跡報告相互矛盾，且關鍵消費領域持續疲軟，我們懷疑政策制定者正在選擇拖延時間。儘管財政部的言論圍繞著國家安全，但數據卻偏向另一個方向。 我們認為，「大而美法案」對財政支出的增加幅度超出許多人的承認，其影響遠超過幾個預算週期。在沒有同步增加收入的情況下引入新的支出，這自然會讓大多數交易員感到擔憂。不斷擴大的財政缺口增強了人們對可能緊縮貨幣政策的預期，尤其是在通膨反彈幅度超過目前預測的情況下。 至於通膨本身，它並沒有消亡——它只是在等待。勞動參與率正在緩慢上升，但尚未恢復先前的高點，生產力成長仍然低迷。如果薪資緩慢上漲而產出滯後，價格壓力可能不會長期受到抑制。市場可能已經消化了溫和寬鬆的政策，但如果這些假設在本季後期受到挑戰，我們不會感到驚訝。 在經濟疲軟的背景下做空美元並非新鮮事，但現在這種做法不僅僅是受到市場情緒的支持。從我們的角度來看，選舉前的非常規財政措施在中期內很少是良性的。試圖透過注資或調整進口來快速刺激需求，可能會削弱進口，而不是提振國內消費，尤其是在信心受損的情況下。 在過去的周期中，我們看到類似的政策組合在外匯市場調整之前產生了反應延遲。這種滯後不應被誤解為自滿。流動性提供者和活躍於期貨市場的機構已經出現了部位調整。圍繞關鍵數據點（尤其是非農數據）的波動對沖正在提前進行。對我們來說，這是市場信心減弱的訊號。 隨著利率預期偏差的加劇，美元風險凸度不斷放大。選擇權傾斜度也隨之做出反應——反映出下行尾部風險比我們幾週前看到的更高。不僅要關注6月的數據，還要關注隨後的資訊。聯準會在財政後果方面猶豫不決，再加上遞延的前瞻性指引，都可能進一步削弱市場錨定。 僅此一點就足以加深美元重新定價，尤其是在高貝塔值貨幣對中。我們正在關注跨資產流動如何應對，尤其是流入歐洲和亞洲市場的股票資金。黃金和短期美國國債的避險需求正在溫和復甦，我們將其解讀為脆弱性再次浮現。 當利差收窄且此類走勢明顯時，通常預示的不僅僅是獲利回吐。我們認為，未來幾天，殖利率曲線的波動性將比整體通膨數據更能影響交易行為。終端利率的爭論可能會從何時、為何轉變──而在這個轉變過程中，存在著多重失誤的空間。 對於部位策略而言，更精準地關注預期利率路徑差異以及貨幣對財政意外的敏感性，可能比追隨普遍的情緒趨勢更為有益。

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