市場洞察 
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聯準會主席鮑威爾表示，政策制定者正在暫停評估關稅對通膨的影響。如果勞動市場出現疲軟跡象，可能會考慮降息。美國銀行表示，通膨率高於目標，未來幾個月關稅可能帶來上升風險。
雖然如果勞動市場惡化，降息是可能的，但目前的通膨水準使其可能性降低。美國銀行警告稱，關稅可能會對美國經濟產生越來越大的影響。他們指出，近期商品通膨可能是由於關稅生效前的預期價格上漲所致。
聯準會主席鮑威爾在辛特拉發表演說時將未降息歸因於關稅效應。到目前為止，我們看到主要機構的謹慎態度與附加條件相結合。鮑威爾表示，政策制定者正在後退一步，以消化關稅的影響，然後再採取行動，這實際上轉移了短期內對即將實施的寬鬆政策的偏好。
這項暫停表明，除非有明確的證據表明就業市場緊張，否則政策利率將保持不變。關稅已經降低了價格的可預測性，並使標準的通膨傳導模型變得更加複雜。
由於通膨已超過聯準會的舒適區，且美國銀行警告有前瞻性風險，除非數據明顯惡化，否則幾乎沒有人支持立即進行政策調整。他們的報告暗示，企業加速漲價是出於預期，而非實際投入成本上漲的因應。這一點很重要——這意味著我們觀察到的價格壓力可能並非完全持續。
從我們的角度來看，這裡的關鍵不僅在於通膨數據，還在於通膨的影響因素。如果由於對關稅的擔憂而出現前期定價，那麼通膨可能會在未來幾季自行回落。但我們不能在沒有證實的情況下就此下注。相反，我們需要關注核心指標是否會在沒有整體經濟惡化的情況下走弱。
鮑威爾在辛特拉的演講鞏固了這一立場：除非勞動力數據開始明顯疲軟，否則降息的可能性不大。他的陳述清楚地表明，關稅已經嚴重擾亂了通膨數據，以至於央行對先發制人的寬鬆政策缺乏信心。
這實際上意味著利率調整的路徑將更加狹窄——即使非農就業數據疲軟，除非物價回落，否則也不足以抵消其影響。對於交易活動而言，這構成了一個背景：除非高頻資料開始出現大幅波動，否則前端波動可能會受到抑制。
關稅不確定性雖然存在，但尚未轉化為廣泛的經濟混亂。這使得方向性操作更具挑戰性，除非有明確的數據佐證，例如失業救濟申請和消費者支出數據。
鑑於利率預期不斷變化，曲線定位應避免基於反射降息的假設。相反，重新定價的走勢更有可能受勞動趨勢而非通膨因素驅動。鮑威爾為我們提供了框架——除非就業數據迫使我們採取行動，否則維持穩定。
價格壓力依然存在，但其來源過於模糊，不足以成為先發制人寬鬆政策的理由。在未來幾週，我們這些進行宏觀波動交易的人應該更專注於來自實際活動數據的散點圖，而不是總體CPI。
債券市場對薪資意外的敏感度可能高於CPI偏差，尤其是在商品價格被證明是暫時性因素的情況下。部位配置應反映關稅的時間衰減，而非衝擊的持續性。
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