市場洞察 
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美元的表現
美元全年表現低迷，上半年下跌10%，創下40年來最差表現。同時，歐元兌美元匯率已達到2021年底以來的最高水準。這種匯率變化表明，除了個別領導人的變動之外，更廣泛的經濟波動也在發生。展望未來幾週，我們可以更清楚地看到，機構信心的重置正在滲透到更廣泛的資產定價中。聯準會主席人選的提前任命改變了市場對前瞻性指引的解讀，更不用說他們對中期利率預期的定價了。美元跌幅超過40年來的任何時候——僅六個月就下跌了10%——交易員不能將其視為簡單的部位調整。我們看到的比較是結構性因素。 摩根大通等華爾街主要銀行發布的最新展望預測，未來一年美元指數將再次下跌5.7%。這並非誇張。它藉鑒了對實際收益率趨同、資本流入轉移和美元計價資產需求下降的修正預期。貨幣策略分歧
歐元的上漲並非偶然，這與對不同貨幣策略的押注日益增加有關。當歐洲政策制定者被認為擁有更大的能力或意願來維持利率穩定，而美國傾向於放鬆政策時，我們就會看到類似的走勢。因此，交易員應該重新開始根據收益率差異調整他們的模型——這不僅僅是2022年交易邏輯的遺留問題。 短期部位現在需要更多關注多幣種風險敞口，尤其是在歐元、英鎊和美元之間。同樣值得注意的是，幾種貨幣對的現貨部位已經減少，尤其是美元交叉盤。流動性的減少可能會加劇微觀結構波動，導致數據發布或央行評論期間出現更劇烈的波動。這種平倉或再平衡無法與二元決策相提並論——它需要規模化的對沖和多腿策略。 鮑威爾在充滿挑戰的時期堅持了聯準會的方向，但現在的注意力可能開始轉向下一步的策略。即使在實際轉變發生之前，僅僅察覺到變化，也足以促使期貨交易員滾動頭寸或重新定價其利率互換假設。 如今，泛泛而談的主題策略已不復存在。現在重要的是執行層面的精準度。涉及相對價值的特定交易——甚至是G10債務之間的曲線變陡——都應在經過壓力測試的假設下進行審查。習慣依賴隱含波動率定價的跨資產交易者也可能需要謹慎：選擇權市場開始比以往更快地重新定價下行風險。 就我們而言，我們正在調整溢價敞口，以防範美元進一步走弱，同時也關注外匯的多頭凸性，尤其是在隱含波動率仍低於歷史已實現區間的情況下。套利交易表面上看起來可能很有吸引力，但如果遠期偏好繼續惡化，它們的吸引力就會降低。 總而言之，美元的疲軟不僅僅是一種反應，而是一種反映。無論人們將其歸因於政策不確定性、宏觀經濟依賴性的變化，或是通膨傳導差異，關鍵在於不要被動坐視。相反，要重新調整頭寸，重新評估對沖比率，並避免任何依賴風險結果對稱性的行為。數據表明，未來不對稱性將進一步加劇。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
