在全球對美元信心下降的背景下，中國正在加速人民幣國際化進程。中國主要交易所已向外國機構投資者開放了16種新的期貨和選擇權合約，涵蓋橡膠、鉛和錫等大宗商品。這是提升人民幣在全球大宗商品定價和金融交易中地位的更廣泛策略的一部分。中國人民銀行計劃減少對美元的依賴，包括在上海建立人民幣數位國際化中心，並擴大人民幣外匯期貨交易。北京方面渴望透過允許外幣作為人民幣交易的抵押品、開放ETF選擇權交易以及免除海外機構進入債券市場的費用來吸引全球參與。摩根士丹利中國分部也已獲准擴大其經紀服務。

人民幣在全球貿易的崛起

美元仍佔全球支付的近50%，但中國正逐步崛起，人民幣在跨國貿易中的使用不斷增加，尤其是在能源和大宗商品領域。越來越多的中國銀行正在向新興市場發放人民幣貸款。儘管資本管制、資產流動性有限以及法律不確定性等挑戰依然存在，但由於區域去美元化和投資者對沖美國資產，人民幣的角色正在擴大。道富環球指出，儘管目前部位較少，但機構投資者流入人民幣資產的勢頭有所增強。 中國正在擴大其期貨和衍生性商品市場的准入，以吸引國際參與者。交易所已向外國基金開放了與亞洲廣泛交易的原材料（橡膠、鉛、錫等）相關的合約。此舉顯然意在透過逐筆交易，將人民幣更牢固地納入全球大宗商品定價框架。這項努力的核心是試圖削弱人民幣與美元的掛鉤——並非一蹴而就，而是透過為人民幣創造跨時區和跨產業的實用案例來實現。中國央行不僅在調整貨幣槓桿，還在為貨幣交易建立新的基礎設施。 一個專注於數位人民幣的中心已在上海成立，我們也看到了進一步擴大人民幣外匯期貨選擇權的意圖。所有這些舉措都降低了希望進行人民幣交易、無需過度依賴美元作為抵押品或保證金的外國實體的摩擦。外國基金經理現在可以享受手續費減免、擴大ETF准入，以及在限制減少的情況下在中國龐大的政府債券市場中游刃有餘的喘息空間。 同時，美元並沒有悄悄消亡。它仍然處理著全球一半的交易，但這一地位正面臨挑戰——並非出現在新聞頭條中，而是在清算所和貿易結算中。在雙邊貿易中，尤其是在能源或資源合約方面，人民幣已開始在某些回合中佔上風。人民幣的轉變尚未完全實現，但其使用已明顯轉變。中國最高貨幣當局的李克強正在鼓勵全球資金流動更加平衡，而貸款正是強化人民幣採用的一種方式。 越來越多的中國銀行正在與發展中地區達成人民幣信貸協議，在這些地區，美元曝險已成為一種風險，而非保障。

交易員和人民幣計價合約

對於從事衍生性商品交易的交易者來說，人民幣計價合約的可及性增加意味著需要重新評估對沖結構。隨著人民幣合約的保證金要求透過接受外國抵押品而變得更容易，不同貨幣之間的資本分散程度有所降低，這使得與中國交易所掛鉤的部位之間的風險分配更加順暢。 此外，品種也更加豐富——這16種新合約提供了更廣泛的基礎，可以表達更廣泛的宏觀或相對價值主題，而不受美元波動的影響。對流動性的擔憂依然合理，其中一些市場的規模較小，與西方規範相比，糾紛中的法律追索權仍不夠完善。但即使謹慎，資金流動也在成長。 這家全球資產管理公司的黃先生指出，機構投資者的參與度開始向亞洲傾斜——雖然不是大幅成長，但持續成長。持倉仍然較少，這意味著交易量仍有上升空間，尤其是在北京繼續系統性地消除摩擦點的情況下。從我們的角度來看，關注這一發展意味著不僅要密切關注貨幣政策的變化，還要密切關注交易所層級程序、抵押品靈活性和結算效率的變化。 主要在倫敦或新加坡進行對沖的中型基金或許能在這些新選擇權中找到一些戰術性交易機會。即便如此，人民幣計價合約的報酬波動性也可能成為宏觀投資組合的一個特徵。風險管理者若能在下一季再平衡之前對人民幣大宗商品敞口進行流動性壓力測試，將大有裨益。 簡而言之，情況正在改變。雖然變化速度不快，但方向明確，需要做出因應。

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