市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣（也稱為RMB）的中間價。中國人民銀行採用有管理的浮動匯率制度，讓人民幣匯率在中間價上下2%的區間波動。今日美元兌人民幣中間價設定為7.1668，先前市場預期為7.1709。此前收盤價為7.1712。
中國人民銀行以1.40%的利率透過7天期逆回購向市場注入了3,653億元。今日有1563億元到期，淨注入資金為2,090億元。今天早上的中間價定價準確地反映了央行在貨幣管理方面的定位。透過將人民幣設定為7.1668，而不是略高於市場預期的7.1709，中國人民銀行略微傾向於推高人民幣匯率。
雖然調整幅度不大，但這種偏離是經過深思熟慮的。這暗示著央行希望引導市場情緒，但又不會造成震盪。從近期收盤價7.1712來看，市場顯然仍略低於參考點。因此，一方面，我們得到了一個暗示美元走強的修正值，另一方面，現貨價格走勢則略顯謹慎。
這一微小的差距表明，境內對美元的需求至少在邊際上仍然超過了境內對人民幣的情緒。在今天的流動性操作中，透過7天期逆回購注入了3653億元人民幣，遠高於1563億元人民幣的到期量。最終，央行增加了2,090億元人民幣，反映出央行為維持流動性充裕所做的努力。
1.40%的利率維持不變，延續了央行近期支持融資成本的做法，但並未發出任何明顯的政策變動訊號。對於那些密切關注後續走勢的人來說，我們會注意到，這次刻意注資，加上略高於預期的中間價，表明當局正在謹慎行事。流動性供應慷慨，但並非魯莽行事。
匯率指導精準謹慎。沒有出現方向性的徹底轉變，只有旨在平衡內部流動性需求和外部貨幣壓力的精細調整資訊。未來幾天，我們應該預期短期利率產品的敏感度將增強，尤其是那些與回購和短期互換曲線相關的產品。
透過逆回購操作來維持流動性平穩的明顯努力意味著，在任何債務市場出現波動或銀行間壓力發生變化的跡象後，我們都不能在調整利率頭寸時過於遲緩。低於預期的中間價，即使幅度很小，也常常顯示當局希望限制人民幣的下跌空間。
最近幾週，這種模式與境內短期選擇權略微走強相吻合，尤其是一週至兩週期限的選擇權。因此，美元/人民幣上行保護的定價可能會繼續獲得一些支撐，儘管不會大幅調整——至少目前不會。
同時，由於流動性注入量超過滾存量的情況持續到本季初，我們應特別關注逆回購交易量的任何變化跡象。注入量過度縮減可能表明當前的支撐性立場將有所回落，而交易量的增加，尤其是如果未來與強於預期的固定利率相結合，則意味著短期穩定措施將更加有力。
在衍生性商品執行方面，存在著波動性保持溫和的窗口期，但不應掉以輕心。任何超出預期固定利率區間的大幅波動，尤其是如果同時出現流動性大幅下降或短期利率溢價上升，都可能促使風險偏好迅速重新平衡。
預期與實際固定利率之間的差距為我們提供了一個清晰、可衡量的風險來源，需要進行相應的建模。最後，我們今天看到的淨流動性增加，改變了前端融資曲線的形狀，使其在7天期限附近趨於平緩。
這種微妙的傾斜使得極短期利率互換從套利中性角度來看略有吸引力，儘管任何超過兩週的波動仍可能暗示一些溫和的利率不確定性，尤其是在更廣泛的宏觀數據尚未公佈的情況下。
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