由於近期伊朗和以色列之間的緊張局勢升級，油價正在上漲。在美國對伊朗核設施採取行動後，西德州中質原油（WTI）價格最初上漲至每桶77美元，目前每日平均上漲1%，趨於穩定。

由於市場參與者評估對石油供應（尤其是霍爾木茲海峽）的潛在影響，衝突加劇了市場波動。伊朗雖然是歐佩克的主要產油國，但在長期緊張局勢下，其區域影響力正在減弱。歷史上，關閉霍爾木茲海峽的威脅並未顯著實現，這主要是由於美國等國的軍事存在。

對「最壞情況」的擔憂可能導致油價突然上漲。然而，鑑於市場動態，如果油價達到每桶90美元或100美元，這可能被視為做空的機會。先前的供應問題被過度強調，當前的地緣政治緊張局勢雖然緊迫，但可能並不意味著市場將長期看漲。目前油價穩定在每桶66美元至80美元之間。

因此，任何對潛在供應中斷的過度市場反應都可能被視為拋售機會，這符合「買入價值，賣出恐慌」的策略。市場仍然意識到潛在的供應中斷，但反應謹慎。歸根結底，這一切都是在感知與現實之間尋求平衡。

近期軍事交戰引發的油價初期上漲並非完全出乎意料。當供應路線受到實際威脅時，尤其是在政治敏感地區，市場往往會本能地做出反應。我們之前也見過這種情況——新聞報導、期貨價格飆升、波動性上升。但實際上，產出或運輸中斷很少會立即發生。

值得注意的是，儘管有煽動性的新聞報導和地緣政治戲劇性事件，油價仍保持在一個較合理的區間內。這往往表明，儘管存在擔憂，但基於實際供應限制的行動尚未實現。因此，實際上，市場參與者只是在做出反應，但並未反應過度——至少，沒有集體反應過度。

從我們的角度來看，認識到情緒能量不一定會轉化為長期價格壓力是有幫助的。短期反彈更多是由恐懼而非基本面驅動的，不會持久。沒錯，霍爾木茲海峽很重要——全球約五分之一的石油要經過這裡——但歷史規律表明，任何長期堵塞真正發生之前都有一個很高的門檻。

這段歷史記憶仍然縈繞在目前的定價中。當這些觀察結果累積起來時，它提醒我們，估值的任何波動，尤其是在近期波動的前四分之一，可能更像是退出而非進入。如果市場將WTI原油價格推高至接近或超過90美元，且沒有任何物理限制因素支撐這一趨勢，我們認為反轉的時機已經成熟。

這不僅僅是猜測——它是基於歷史的後續走勢，或者更確切地說，是基於可比時期明顯缺乏的後續走勢。現在，衍生性商品交易者應該牢記時間框架的重要性。當短期期貨對新聞週期做出反應時，如果走勢背後的初始前提未能實現，它們往往會迅速自我修正。

當未平倉合約和交易量的成長與原油基本面的潛在變化不成比例時，這種反應就變得可利用。此外，在衝突時期，選擇權的可操作性也會增加。溢價上漲並非因為保證了封鎖，而是因為尾部風險對沖。當波動率飆升超過理性時，那些不設定方向性曝險的收益衰減策略可能會受益。

當隱含預期遠超實際波動率時，這些策略往往會表現出色。模式很明顯。市場已經消化了恐慌情緒，但沒有消化後續行動。這一點很重要——因為實際反應越克制，上漲趨勢就越不可持續。

我們也觀察到，近期歷史上，除非受到產量或供應實際削減的推動，否則測試更高水準的嘗試都是短暫的。因此，這種環境更傾向於利用回歸而非突破。在這種環境下，專注於市場情緒指標，尤其是持倉報告和選擇權傾斜度至關重要。

這些指標的調整速度通常比現貨價格更快，當部位在某一方向失衡時，就會發出警報。波動率雖然有升高，但仍保持有序。這很重要。這意味著沒有恐慌，但存在保護。

在這種情況下，當市場情緒達到頂峰時，消退極端值可能會成為一種可靠的方法。除非出現實質突破——超越噪音——否則不應考慮新的多頭部位。

對於那些關注技術面的人來說，在現有區間頂部附近反覆出現回落，這說明了問題。我們繼續看到市場偏好清晰的趨勢。如果供需格局沒有得到確認，任何突破先前高點的走勢都不太可能持續。

因此，儘管頭條新聞可能令人擔憂，但行情不會立即跟進。我們也不應該。

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