日圓兌美元持續下跌，美元兌日圓上漲約 0.35%，交易價格接近 146.00。儘管日本通膨高於預期且美元疲軟，但受美國公債殖利率穩定支撐，日圓仍呈現下跌走勢。美國公債殖利率使美元略高於日圓，10 年期公債殖利率達 4.43%。

美國經濟數據好壞參半，其中費城聯邦儲備銀行製造業指數為 -4.0，顯示由於勞動力需求降溫，製造業仍面臨持續挑戰，就業指數為負值。聯準會報告對美國經濟的看法喜憂參半，考慮到持續的通膨和關稅的影響。聯準會致力於實施數據驅動的政策，未來可能降息，支撐了美元兌低收益貨幣的韌性。

日本 5 月 CPI 上漲 3.5%，核心 CPI 上漲 3.7%，引發了人們對日本央行下一步舉措的質疑。日本央行總裁上田一夫建議謹慎調整政策，力求2%的通膨目標。日本央行史上的超寬鬆政策加劇了日圓的貶值。由於日本持續的高通膨和薪資成長，日圓在政策調整後繼續走弱，但在2024年日本央行放棄先前立場後，日圓匯率回升。

我們最近看到的是，儘管日本通膨數據強於預期，但日圓兌美元匯率仍在進一步下跌。美元/日圓小幅走高，徘徊在146左右。儘管各項指標通常會為日圓提供更多支撐，但美元/日圓匯率卻出現了上漲。同時，美國公債殖利率（尤其是10年期公債殖利率）穩定在4.43%左右。

僅憑這種穩定，美元可能就獲得了一些喘息空間，抵消了原本疲軟的經濟動能。縱觀美國公佈的經濟數據，它既沒有顯示出經濟活動的明顯走強，也沒有顯示出經濟活動的下降。以費城聯邦儲備銀行製造業指數為例。該指數為-4.0，表示生產信心仍承壓。

此外，就業分項指數也出現下降，進一步凸顯了勞動市場正在降溫。然而，這種疲軟態勢並未壓低美國公債殖利率，而這正是美元維持下滑勢頭的原因。在政策方面，聯準會仍與即將公佈的數據息息相關。近期評論指出，聯準會對降息持開放態度，但降息路徑取決於通膨表現。

關稅問題也對決策構成壓力，而且美國的通膨前景仍然不均衡。儘管如此，由於利差仍對美國有利，美元相對於殖利率較低的貨幣仍具有優勢。現在，焦點轉向日本：5月消費者通膨率上升，年比整體CPI攀升至3.5%，核心CPI達3.7%。這通常意味著可能會採取緊縮措施。

然而，我們從上田得知，日本央行並不急。當務之急仍然是在他們認為穩定的條件下實現持續的2%通膨率。市場似乎正在消化這一步調——對於進一步修正的速度是刻意的，但尚未做出承諾。日圓長期以來的低迷源自於日本先前堅持的超寬鬆政策。

即使日本央行今年稍早改變了立場，其影響仍在持續。國內高通膨和薪資波動並未穩定日圓匯率。相反，與美國殖利率曲線的強勢結合，繼續對日圓構成下行壓力。那麼，這將為我們帶來什麼後果？我們看到，利差穩固有利於美元，而政策措辭表明東京方面不會倉促做出反應。

通膨數據可能引發質疑，但如果日本央行沒有發出相應的訊號，日圓將難以站穩腳步。交易員可能將146附近的阻力位視為疲軟，尤其是在美國或日本即將公佈的數據未能提供任何大幅偏差的情況下。

需要關注的一個領域是日本的薪資數據和購買力，這可能會影響未來的趨勢。如果薪資上漲能夠促進永續通膨，日本央行可能會在今年稍後更有信心收緊貨幣政策。不過，我們幾乎沒有看到任何支持即將實施的政策調整的指引。

總體而言，隨著未來幾週的進展，如果沒有意外情況發生，這種倉位配置可能會轉化為該貨幣對波動性的減弱。即便如此，固定收益仍然是關鍵驅動因素。關注美國國債殖利率曲線和日本央行的評論將提供最清晰的線索，尤其是在政策措辭可能更坦率的事件發生時。

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