市場洞察 
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英國央行在 6 月會議上決定將利率維持在 4.25% 不變後，歐元兌英鎊下跌。在通膨和全球不確定性擔憂的背景下，此舉支撐了英鎊。歐元兌英鎊下跌 0.11%，從數週高點 0.8456 跌至 0.8540 左右。儘管英國央行對利率前景持謹慎態度，但英鎊依然走強，這得益於央行對通膨採取觀望的態度。
英國央行維持利率不變的決定以 6 比 3 的平手投票結果結束；三位成員主張將利率調降 25 個基點至 4.00%。對英國勞動力市場降溫和薪資成長放緩的擔憂影響了這一決定，但通膨率仍然高於目標。行長安德魯貝利指出，全球供應風險持續存在，能源成本不斷上升，強調對經濟影響保持警惕。
英國央行預測通膨將維持在目前水準附近，到 2026 年將回升至 2%。英國央行和歐洲央行之間更大的政策差距是歐元/英鎊走勢的關鍵因素。在英國央行保持謹慎的同時，歐洲央行在 6 月 5 日將利率降低了 25 個基點，強化了貨幣集團的通貨緊縮證據並影響了市場預期。
對於透過衍生性商品密切關注利差的交易員來說，英國央行決定將利率維持在 4.25% 意義重大——不僅關乎國內通膨壓力，也關乎與其他早早採取相反行動的央行相比如何。這裡發生的是預期的轉變，原因是貨幣政策委員會內部的投票分歧。儘管大多數人贊成暫停，但有三位成員支持降息。
這告訴我們一些實際的事情：寬鬆的想法不再是假設，即使在決策者看來也是如此。然而，鑑於整體通膨率仍頑固地高於目標水平，該法案未能通過表明委員會大多數成員仍猶豫不決。貝利強調了全球定價風險，並明確指出供應限制和能源成本仍在逐步顯現。
實際上，這意味著英國央行尚未準備好採取行動——它正在觀察、計算並維持現狀，直到國內通膨顯示出進一步走弱的跡象。目前，法蘭克福上週採取了截然相反的立場——降息25個基點——這擴大了兩個經濟體之間的利差。
當一方放鬆政策而另一方維持利率不變時，尤其是在市場已經根據這些預期進行佈局的情況下，貨幣對也會做出相應的反應。我們已經看到這種情況，歐元/英鎊匯率的下跌反映了感知收益率吸引力的變化。
對於我們這些關注前瞻性波動率定價或設定貨幣對利差的人來說，未來幾週需要密切關注英國就業數據和薪資走勢。如果疲軟的數據持續公佈，英國央行董事會的三名少數派成員可能會獲得支持。但就目前而言，多數央行的阻力使得前端利率保持穩定，並反映出英鎊短期內有上行風險。
此外，從殖利率曲線的角度來看，目前的分歧意味著，對沖成本可能回落至對英鎊計價工具更有利的水平——至少目前是如此。因此，如果出現任何方向的突破，觀察隱含波動率和短期選擇權可以提供有用的訊號。
雖然目前一切尚未塵埃落定，但這些央行之間前瞻性指引差異的跡象正日益明顯。這正是我們在調整中期部位時需要關注的。
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