市場洞察 
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日本央行前首席經濟學家龜田清作表示，由於美國貿易政策問題持續存在，日本央行可能不會在 2025 年升息。他將日本央行 5 月的展望描述為鴿派，下調成長和通膨預測是由於美國關稅壓力和外部需求疲軟。預計核心通膨率將在 2025 財年達到 2.2% 的峰值，然後在 2026 財年下降到 1.7%，低於日本央行 2% 的目標。
龜田指出，美國關稅政策的改善是日本央行即將發布的 7 月報告中的任何上調的支撐。鑑於日本出口下滑且未與華盛頓達成貿易協議，龜田表示升息可能發生在 2026 年 1 月或 3 月，具體取決於企業資本支出和工資增長。日本央行在 1 月將利率上調至 0.5%，但此後採取了更為謹慎的態度，考慮到中東風險和美國的關稅行動。路透社的一項調查顯示，大多數經濟學家也預計下一次升息將在 2026 年初發生。
海外政策對日本貨幣決策的影響
龜田的評論凸顯了海外消費和政策模式如何影響日本國內貨幣決策。儘管東京在今年稍早採取了升息措施，但最近的官方預測表明，全球需求的強勁程度尚不足以支撐近期再次升息。從我們的角度來看，這描繪了一幅央行被迫觀望的圖景——並非因為國內經濟整體疲軟，而是因為國際環境並未提供進一步升息所需的支撐。
圍繞關稅的擔憂，尤其是來自美國的關稅，似乎與預期的貿易放緩有關。貿易放緩通常會拖累企業投資，更重要的是，它會抑制工資上漲的幅度。核心通膨率雖然短暫維持在2%以上，但隨後再次回落，這為貨幣緊縮政策可能暫停提供了另一個理由。預期價格成長率的穩定下降削弱了立即採取激進行動的必要性。事實上，鑑於中期通膨預期低於目標，且經濟成長預期同時下調，央行的謹慎基調開始變得更加合理。
日本央行利率政策的未來前景
一個可能提前推動政策轉變的關鍵因素是企業支出。如果我們開始看到資本支出出現明顯成長勢頭，或現金收入出現更普遍的回升，那麼潛在的通膨動態可能會變得更加持久。目前，這種情況尚未得到令人信服的體現。因此，更可能的情況是，日本央行在未來幾季維持利率穩定，同時密切關注薪資談判和出口趨勢。
從交易角度來看，利率預期似乎穩定到明年。在通膨訊號更加強勁之前，利率敏感型資產的波動性可能仍將與國外事態發展息息相關，尤其是華盛頓方面。我們需要關注貿易規則或關稅變化的任何噪音，因為這些可能會直接改變政策實際變化發生的時間表。
目前的背景仍然是緩慢升溫，而非急劇轉變，官方預測的定期更新只有在基本條件開始真正轉變時才有意義。龜田提出的時間表——2026年初——並非毫無道理，我們應該預期，除非後續數據明顯打破當前趨勢，否則這種解讀將具有重要意義。
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