路透社短觀調查顯示，由於擔心美國關稅和中國需求疲軟，日本製造商 6 月表現得更加謹慎。6 月製造商指數從 5 月的 +8 降至 +6，預計未來三個月可能進一步降至 +2。6 月非製造業信心指數仍為 +30，但預計到 9 月將降至 +24。企業對美國貿易政策表示擔憂，尤其是影響汽車和零件的關稅，認為這是一項重大挑戰。 一家機械公司指出客戶資本支出出現延遲，而一家化學公司表示，客戶已將生產遷至美國以避免關稅。其他壓力包括來自中國的需求疲軟和稀土出口限制。

服務業樂觀情緒

受強勁的IT支出和旅遊業成長的推動，服務業企業表現出了更樂觀的情緒，儘管勞動力成本上升和人員短缺被認為是主要問題。路透社短觀調查與日本央行的季度短觀調查類似，其指數計算方法是用樂觀的回應百分比減去悲觀的回應百分比。正值表示樂觀者佔多數。 路透社短觀調查是衡量日本企業商業信心的月度指標，與日本央行的季度評估類似。簡而言之，它用樂觀的受訪者百分比減去認為情況不利的受訪者百分比，從而得出一個明確的指標。高於零的讀數意味著樂觀的公司多於悲觀的公司。 這種趨勢正在持續，但只是略有下降。6月份，製造商的信心略有下降。雖然仍處於正值區域，但已明顯下降——從+8降至+6——預計未來三個月將進一步回落至+2。這意味著越來越多的公司對即將到來的情況感到信心不足。個中原因不難理解：對華盛頓關稅立場的擔憂揮之不去，而曾經可靠的成長來源──中國的需求如今卻難以為繼。 我們正在目睹其帶來的直接後果。一家機械公司報告稱，客戶推遲了投資決策。僅憑這一點就足以表明猶豫不決。當大型買家暫停投資時，往往反映出更廣泛的不確定性。此外，一家化學公司發現客戶正在將業務完全轉移到美國——這無疑是企業正在積極應對關稅的跡象。 這些決定並非紙上談兵，也並非遙不可及；它們正在發生，並且影響著日本的訂單和產能。再加上中國對稀土出口的限制——稀土是許多先進產品的關鍵原料——科技業必須加強防範的另一個原因。由於某些原料供應困難，定價壓力上升，利潤率原本就捉襟見肘，進一步壓縮了迴旋餘地。

服務業穩健

相較之下，服務業的信心指數在整個6月保持穩定。該指數維持在有利的+30水準。但該產業的前瞻性信心指數也顯示出回落跡象，到9月降至+24。強勁的IT需求和遊客人數的增加提振了人們的熱情，這兩者都有助於維持國內經濟的正常運作。 但即使是這種順風也掩蓋不了新出現的一些限制。例如，由於勞動市場緊縮，雇主現在正努力應對不斷上漲的工資支出。遊客增加意味著需要更多員工，而不是更少。如果餐廳、飯店和運輸公司招募速度不夠快，服務品質就會受到影響——這對回頭客和獲利能力來說都是已知的風險。 因此，即使在數位產業和旅遊業支出強勁的情況下，擴張也是有代價的。這清楚地表明：商品相關企業的希望與預期之間的差距正在擴大，而服務業雖然仍然更具韌性，但也無法免受壓力。 專注於金融合約的投資者必須立即考慮到這種差異。定價反映的是未來狀況，而非當前狀況。如果客戶在關鍵產業的投資謹慎，且投入成本可能出現不可預測的上漲，任何押注產業領域穩定的策略都可能措手不及。 根據我們的部位配置，我們會關注出口訂單、資本支出預測以及外匯市場對貿易政策變化的反應等前瞻性指標。這些數據點疊加在一起，比單純的市場情緒更能提供衡量指標。 一些本地製造業的參與者可能正在調整生產週期或進口計畫。現貨價格的劇烈波動，或投入品的一次性避險需求，往往預示著一些難以預見的情況。就目前的預測來看，我們傾向於認為，服務相關合約的走向可能繼續與那些與貿易商品更直接相關的合約出現分歧。 勞動成本應該會保持高位，但除非國內消費受到衝擊，否則這些成本可能會被吸收——儘管吸收過程並不容易。對中國經濟活動水準的敏感度仍然很高；諷刺的是，中國任何工業復甦的跡像都可能帶來積極的波動。目前，市場基調較為謹慎。他們沒有關門歇業，但也沒有信心地敞開大門。我們正密切關注利潤率壓縮和支出決策延遲的情況，其程度遠超媒體報導。

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