高盛上調了歐元兌美元的預測，預計該貨幣對今年年底將達到 1.20，並在未來 12 個月內達到 1.25。這項變化歸因於對美元的結構性重估，而非對歐元的樂觀情緒。

2017 年，歐元走強的動力來自全球成長樂觀情緒和資本流入歐元區。然而，目前的強勢源自於美元疲軟，新興數據顯示投資人正在撤離美元資產。2017 年，歐元被低估，而如今則被普遍高估。這降低了歐元兌美元大幅上漲勢頭的可能性，當前情況更關注美元重新定價而非歐元升值。

當前美元的結構性轉變支撐了歐元兌美元的一些上行空間，但缺乏以往長週期反彈那樣的估值順風。與以往的長期美元貶值事件相比，預計這將導致本輪反彈幅度更為有限。高盛預計歐元兌美元將進一步上漲，主要原因是美元疲軟和全球資本流動變化。

預期的漲勢將更加穩定和有限，有可能達到1.25，這與先前的快速升值週期形成鮮明對比。原文內容相當清楚：歐元兌美元預期的走勢並非像前幾年那樣，是歐元區經濟成長或歐洲經濟樂觀情緒高漲的表現。相反，這更像是美元方面的損失——或者更確切地說，是預期降低的表現。

當時，也就是2017年，推動歐元上漲的是一種更廣泛的全球市場正在回升的感覺。由於成長預期，投資者將資金轉移到歐元區。這種情緒非常活躍。現在，歐元本身的估值吸引力不如以往，這使得上漲更加困難。今天的上漲是由美元走軟推動的。

原因主要是結構性的，而非週期性的。也就是說，這關乎對美國金融資產的長期重新評估，而非短期利率或經濟數據的變動。全球多元化的證據支持了這一點——越來越多的機構開始減少持有美元重倉部位。

張教授團隊的論點集中在這樣一個事實：美元的角色雖然仍然至關重要，但正面臨新的檢視。那麼，這對我們，尤其是那些評估未來利差或短期部位的人，又意味著什麼呢？嗯，目前的環境並不像預期的那樣，歐元走強本身會引發爆炸性的方向性波動。這是關鍵的一點。

如果沒有被低估的歐元的提振，任何漲幅都將感覺像是穩定的洗牌，而不是突然的攀升。而且，由於歐元在很大程度上被認為已經被略微高估，僅僅基於歐元走強的方向性信念將難以建立和維持。

因此，我們的想法是，我們應該圍繞著持續但溫和的美元逆風來定價各種情景。任何旨在利用歐元兌美元上漲的交易都需要牢記這一點——不是追逐潛在的突破，而是在可控的上漲過程中保持穩定。

這不是要冒險，而是要在美元再平衡帶來機會之窗時，順勢而為。該行預測的1.25水準並不意味著對歐元的緊迫性或突然需求。湯瑪斯的分析認為，美元將走弱，並將在未來一年緩慢顯現，而非一波劇烈波動。

任何建倉都應把握時機。這意味著密切關注市場何時會因宏觀敏感度而放棄美元多頭敞口——無論是由數據引發，還是由全球配置偏好的細微轉變引發。

對我們來說，選擇權市場的價格走勢也需要持續監控。實際波動率尚未大幅上升，但即使現貨匯率小幅上行，隱含波動率也應會略有上升。因此，仍有適度方向性表達的空間。

然而，選擇更高的執行價位時應慎重，到期日應留出時間讓美元走弱的敘事得以實現，而無需依賴短期大幅波動。關鍵在於，除非進行戰術對沖，否則應避免過度押注短期上漲。

鑑於更廣泛的宏觀經濟變化帶來的支撐，歐元兌美元的長期上漲部位似乎更為穩固。我們應該在合理的範圍內建構非對稱結構（長期風險逆轉就是其中一種選擇），將策略錨定在美元緩慢貶值的故事上，而不是以歐元為中心的催化劑。

簡而言之，冷靜的策略將受益：並非來自押注歐元佔據主導地位，而是來自圍繞美元逐漸失去控制力進行適當的部位配置。

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