市場洞察 
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新加坡 5 月非石油國內出口較去年同期下降 3.5%，低於成長 8.0% 的預期。4 月份，新加坡非石油國內出口成長了 12.4%。雖然對台灣、印尼、韓國和香港的出口有所增加，但對美國、泰國和馬來西亞的出口卻下降了。因此，新加坡下調了 2025 年 GDP 預測。新的預期成長範圍為 0% 至 2%，低於先前預測的 1% 至 3%。
今天上午公佈的數據表明，預期貿易表現將下調，這與先前的預測不一致。非石油國內出口年減 3.5%，尤其是在前一個月大幅成長 12.4% 之後，這給下半年外部需求的強勁程度帶來了一些疑問。調整後的 2025 年 GDP 預測目前在 0% 至 2% 之間，顯示對經濟動能進行了重新評估。這一較低的成長率不僅反映了外部貿易逆風，也顯示國內經濟活動低迷。
最初的預測更為樂觀，為1%至3%，低估了全球情勢變化的速度。對台灣、印尼、韓國和香港的出口確實有所回升，但這不足以抵消對美國、泰國和馬來西亞等主要合作夥伴的出口下降。鑑於對美出口通常保持穩定，其疲軟態勢尤為突出。
對泰國和馬來西亞出口同時萎縮，暗示區域經濟疲軟程度加劇，可能與生產週期放緩或消費模式收緊有關。對於密切關注這些指標的人來說，各地區表現的不均衡提供了更清晰的未來發展方向。短期策略必須考慮到出口利潤率的下降，尤其是在電子產品和精密儀器領域。這些領域的波動通常較為劇烈，對亞洲和北美需求的邊際變化也較為敏感。
出口目的地的差異意味著，問題不僅在於總量，還在於貿易流向。我們可能會看到部位調整——從全球經濟統一復甦的假設轉向更具選擇性、針對特定國家的指標。弱於預期的出口數據，加上受抑制的GDP前景，意味著宏觀經濟逆風可能在未來幾季持續存在。這應該會影響我們對利率預期以及避險決策的看法。
這也凸顯了貨幣敏感性，如果貿易條件沒有改善，新加坡元可能會承受輕微的壓力。我們通常看到此類數據修正先於新加坡元貨幣對隱含波動率的變化，尤其是在市場預期與預期相反的時期。這應該會影響我們對短期風險溢酬的看法，任何曲線部位調整都會考慮到下行風險擴大的可能性。
市場可能不得不重新評估對亞洲的一些成長假設。近期與較小夥伴的貿易成長尚未彌補與較大夥伴貿易量的下降。與成長基準掛鉤的短期合約應該從這種調整後的角度來看待——較低的中心成長情境現在具有更大的權重。
某些領域的交易量縮減已初現端倪，這種動能的喪失可能導致特定衍生性商品結構的重新定價，尤其是那些對整體GDP趨勢敏感的衍生性商品結構。我們應該謹慎，不要只依賴4月份的強勁表現作為指導，而忽略5月份的逆轉。整體而言，這是一個從相對清晰的貿易訊號到更參差不齊的數據點序列的轉變，這需要在短期調整中得到體現，同時長期部位也需要重新調整。
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