期貨展期是指交易者在到期合約中平倉並在後續合約中開立新部位。這個過程對於從事美國股指期貨（包括標準普爾 500 指數、納斯達克 100 指數、道瓊斯指數和羅素 2000 指數）的人來說至關重要，因為它們有明確的到期週期。

這些期貨合約遵循季度到期週期，分別發生在三月、六月、九月和十二月的第三個星期五。在此第三個星期五之前的星期一，交易者開始展期過程，此時通常會觀察到流動性轉變。監控交易量和流動性是一種有效的策略，因為當交易者主動移動部位時，就會發生實質的轉變。

例如，在 2025 年，六月合約展期從 6 月 16 日開始，6 月 20 日到期；九月合約展期從 9 月 15 日開始，9 月 19 日到期；12 月合約的展期從 12 月 15 日開始，到期日為 12 月 19 日。2026 年 3 月合約的展期從 3 月 16 日開始，到期日為 3 月 20 日。

總而言之，了解準確的展期和到期日對於這些期貨市場的參與者至關重要。本文概述了固定到期日下的期貨合約如何運作，特別是與美國股指掛鉤的期貨合約。為了有效地參與，必須意識到交易者並非簡單地持有合約直至到期。相反，他們需要處理所謂的「展期」——從即將到期的合約轉移到下一個合約。

這種轉移並非隨機發生的。它遵循季度節奏——每年的 3 月、6 月、9 月和 12 月——在這些月份的第三個星期五進行。在這些星期五的前一周，市場開始發生變化。流動性緩慢地從舊約轉移到新合約，而市場通常在之前的那個星期一開始波動。交易量是關鍵。

觀察到期前一周的趨勢有助於發現市場的動向。一旦下一期月份的交易量超過當前月份，大部分變化就得到了有效確認。到這個階段，大多數主要參與者將轉換其敞口。以 2025 年 6 月的轉換為例。舊合約將於 20 日星期五到期，但在此之前的星期一（6 月 16 日）是認真的交易者開始換手的時候。

大部分波動在周中結束，然後在接近到期時波動性會回升。9 月和 12 月的合約也遵循相同的節奏。總是在接下來的星期一（該季度為 9 月 15 日，年末為 12 月 15 日）新交易通常開始超過到期交易。

為什麼這很重要：隨著展期勢頭增強，到期合約的未平倉合約往往會快速下降，而流動性會在您最需要的時候枯竭。價差擴大，滑點悄悄出現。持有舊約過久，容易受到這些低效率的影響。相反，過早入場則可能意味著在其他人轉移之前，交易量會減少。

因此，時機的選擇不僅僅是一個日曆事件，而是一個基於交易量和成交品質的戰術選擇。我們了解到，追蹤其他人如何應對轉換將帶來最佳優勢。行動超前或落後的交易者要么獲得回報，要么被淘汰。

這不僅僅是一個機械事件；它會影響定價、對沖和頭寸管理。方法必須始終靈敏，切勿固執己見。不應僅為了方便而持有超過其流動性峰值的合約。

至於 2026 年 3 月，3 月 16 日星期一將設定一個時間節點。那一週將圍繞著頭寸規模的調整展開，頭寸規模的調整將根據不同合約的流動性進行調整。到週四，大部分頭寸將已經轉移。

在大眾退出窗口期之後繼續持有合約的風險敞口幾乎毫無意義。我們自己的方法依賴於在週一到來後每天密切追蹤交易量比率。一旦近月合約失去成交量領先優勢，我們就會優先考慮遠月合約。

這樣做清晰客觀，還能節省時間，避免糾結最佳時機。兩種合約之間的價差（稱為日曆展期）也能提供線索。價差突然收窄或趨於平緩，通常表示較大的訂單流量已經輪換，交易員正在完成本週的調整。

這些價差也可能提供剝頭皮交易的機會，但必須謹慎注意——尤其是在展期週發生宏觀事件的情況下。留意外部觸發因素也至關重要。利率決議或資料發布等事件風險發生在展期窗口內，可能會扭曲正常的交易流。

在這些週內，我們需要更迅速地採取行動。因此，雖然時間點已經確定——即第三個星期五和之前的星期一——但交易者在一周內如何行動仍然需要根據價格走勢、成交量以及先行者的行為進行判斷。隨著日期的臨近，我們應該關注這些因素。

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