高盛預計，關稅將在未來幾個月推高商品價格和整體通膨。儘管勞動力、住房和汽車行業的通膨有所放緩，但核心通膨率預計仍將上升。該行預測，關稅將對5月消費者物價指數報告產生溫和影響，核心通膨率較上季上升0.05個百分點至0.25%。到年底，核心通膨率可能達到3.5%，高於4月的2.8%。預計商品對通膨的貢獻將大於服務業，而飯店和機票價格可能保持不變。

美國CPI數據公佈

在先前的報告中，美國消費者物價指數（CPI）數據定於週三發布，預計核心通膨率比去年同期略低於3%。美國銀行和摩根士丹利等其他公司也對5月美國CPI報告做出了預測。數據定於美國東部時間08:30發布。 首先來分析一下現有數據，高盛表示，未來幾個月商品價格可能會上漲，導致通膨上升。雖然住房、汽車和就業等領域的價格正在降溫，但這不足以阻止其他地區價格的上漲。具體而言，扣除食品和能源等波動性較大的商品後的核心通膨率預計今年將穩定上升。 高盛估計，由於新關稅的影響，最新的5月消費者物價指數（CPI）報告將顯示略高的漲幅——約0.05個百分點。這使得預期的核心通膨率較上季成長達到0.25%。他們認為，今年通膨率將達3.5%，顯著高於4月的2.8%。最引人注目的是，商品——而非服務——被視為通膨上漲的主要動力。相比之下，飯店價格和機票價格預計將基本保持不變。這種劃分對於分析通膨上漲的驅動因素至關重要。包括美國銀行和摩根士丹利在內的其他市場參與者也密切關註消費者物價指數（CPI）的發布，該指數原定於週三凌晨在紐約公佈。

對市場和策略的影響

現在，思考這一切在未來幾週意味著什麼，我們應該先更加關注對商品敏感的工具和合約。耐用消費品、零售相關頭寸，甚至是軟商品領域的價格走勢可能會開始比先前預期的更快做出反應。如果3.5%的年核心利率預期成為現實，短期利率押注的速度可能會改變。 即使月漲幅僅0.25%，也會影響下次聯邦公開市場委員會（FOMC）決議的掉期定價，因為降息或暫停的基本假設可能需要頻繁調整。由於服務業通膨目前看起來更剛性且波動性較小，因此短期內有空間從與旅遊或旅館業風險敞口高度相關的行業中抽離。 這裡重要的是速度——關稅效應可以比其他方式透過消費者需求更快地推動某些價格系列上漲。因此，我們可能會開始看到CPI數據和市場反應中商品部分出現超大波動。布蘭克費恩的團隊並未暗示通膨將失控，但方向很明確：上行壓力似乎並未在所有期限內完全反映在價格中。 許多人可能因此判斷錯誤，尤其是那些為第三季通縮動能做好準備的人。對我們來說，這意味著我們需要重新審視任何易受意外CPI超預期影響的利率相關曝險的部位風險。並非指批發價，而是隨著7月報告臨近，調整短腿利差的風險可能變得更加重要。 此外，即使僅由少數幾個類別推動，整體數據的再度走強也可能需要比以往更快的調整。應密切注意季節性調整何時會使其緩衝效應失效。尤其是在8月和9月，我們應該考慮到，先前供應瓶頸的緩解可能不再像過去那樣穩固地錨定商品通膨。最後，那些依賴住房或汽車相關通膨從現在開始單向上升的假設看起來越來越樂觀。 如果前幾季的薪資黏性再次出現，任何一季度的反彈都可能進一步擾亂市場節奏。這為回調交易創造了肥沃的土壤，但也埋下了許多陷阱。

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