根據一項民調,59位經濟學家預期美聯儲將在下個季度(可能是九月)降息。

    by VT Markets
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    Jun 10, 2025

    經濟學家預測降息

    路透社的一項調查顯示,105位經濟學家中有59位預計聯準會將在下個季度(很可能在9月)恢復降息。此外,超過60%的經濟學家預計聯準會將在2025年至少降息兩次。

    目前對美國經濟成長的預測維持穩定,預計2025年和2026年分別為1.4%和1.5%。有些人預計同期經濟成長將達到3%或更高。本文指出,經濟學家普遍認為,從今年第三季開始(很可能在9月),美國利率將小幅下調。僅此一點就暗示當前的貨幣政策立場正接近轉折點。

    超過半數的受訪分析師預測明年降息不只一次,而是多次,這一事實為這一假設增添了一些依據。他們的邏輯似乎建立在這樣一種信念之上:通膨壓力已經充分降溫,勞動市場不再需要大幅緊縮。

    目前,經濟成長預測仍相當溫和,2025年和2026年的經濟成長預測均略低於1.5%。不過,也有一小部分人認為同期經濟成長率將攀升至3%甚至更高。儘管這些上調的預測並不那麼主流,但也不能完全否定。這些預測往往來自一些觀察家,他們更重視私人投資、財政支出以及利率最終下調後消費的反彈。

    我們認為,在這種背景下,短期內預期區間會比較窄,並限制了政策意外出台的可能性。鮑威爾最近的演講與先前的聲明並無太大偏差——他堅持認為降息將在持續的通貨緊縮之後進行。市場普遍傾向於這種觀點,但熱情可能不如在寬鬆環境下那麼高。

    專注於衍生性商品交易策略

    衍生性商品交易員應該在這種審慎的環境下操作。期貨合約已開始將9月視為潛在的轉折點,但我們的觀點是,要檢查這一假設在殖利率曲線上延伸了多遠。

    殖利率曲線的早期階段已經與這些預測高度吻合。然而,時間越長,出現錯位的空間就越大,尤其是在經濟成長意外上行或通膨再次抬頭的情況下。我們也注意到,部位在戰術上已趨於謹慎,尤其是在與短期利率掛鉤的選擇權方面。

    這些產品的隱含波動率略有上升,我們認為這更反映了從現在到7月底可能發生的情況的不確定性,而非對9月降息的普遍懷疑。持有此類敞口的交易員可能需要重新審視傾斜模式,並考慮保護性利差是否仍然具有良好的價值。

    同時,我們看到美國國債-隔夜指數掉期利率(OIS)利差持續收窄,這顯示對短期利率走勢的信心正在增強。這使得對任何方向高度定向押注的條件都變得不那麼有吸引力——至少在較短期限的債券中是如此。

    考慮到如果成長數據開始強於預期,較長期限的債券最終可能面臨更多重新定價,因此,關注點或許應該放在不同期限的相對價值上,或透過曲線陡峭化來體現。如果我們假設這些利率路徑預期成立,那麼真正的脆弱性在於,即使只有少數數據點出現偏差,市場情緒也可能迅速轉變。

    核心個人消費支出 (PCE) 或非農業就業數據高於預期,可能會引發一次意義重大的重新評估。因此,我們不會過度依賴當前的共識,而是更傾向於考慮期權和非對稱收益——這些頭寸不會因為提前入市而受到太大影響,但如果時機合適,將獲得合理的回報。

    最後,我們正在關注全球資金流動。儘管聯準會正在定下基調,但外國對美國債務的需求和財政政策噪音可能會獨立於官方利率推動收益率。如果任何波動是透過這些管道出現的,可能會讓那些過度關注國內日曆事項的交易者措手不及。

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