中美貿易談判正在倫敦進行，討論的焦點是出口管制。美方陣營對此做出了積極的回饋，川普提到他的團隊收到了「良好的回饋」。談判的重點是兩國在關鍵領域讓步。中國正準備出口稀土，以示善意。同時，美國則提議出口與晶片生產和飛機相關的重要技術。中美關係整體依然緊張，脫鉤問題依然存在。雙方或許都希望透過一些小動作為解決重大貿易問題鋪路。過去的談判，例如2019年的大豆協議，表明雙方應保持謹慎，因為長期承諾仍有不確定性。儘管存在潛在的緊張關係，但預計市場短期內將做出樂觀反應。

持續談判焦點

目前正在倫敦進行的中美談判主要集中在出口限制上，特別是在那些引起國際社會關注的領域。川普表示收到了“好消息”，這讓我們看到了華盛頓方面相對樂觀的短期前景。但這並不能保證談判能夠持久，但目前談判正在順利進行，沒有出現公開的敵意。 北京方面再次將稀土用於戰略目的——提供稀土並非出於供應過剩，而是一種經過深思熟慮的舉措，可以幫助中國獲得讓步。與其將其視為一項交易，不如將其視為一種槓桿，用來在其他領域獲得支持或靈活性。 而美國則將技術擺上了談判桌——即飛機製造和晶片設計所必需的材料和零件。這些並非邊緣產業。我們處理的是國家產業政策的基石。但即使只是適度提供這些技術，也顯示中國意識到無論政治立場如何，中國仍然是全球製造業鏈的關鍵參與者。 即便如此，緊張局勢並未消退；經濟脫鉤的問題不會消失。兩個經濟體仍在努力擺脫多年的依賴，但雙方都無法承受在沒有抵押品的情況下徹底決裂的後果。因此，我們可能看到的不是全面的協議，而是一系列戰術姿態。這些姿態並非旨在解決所有問題，而是為了在不讓任何一方顯得軟弱的情況下推動談判進展。 兩國關係的早期階段為我們提供了一個參考點。2019 年的大豆協議表明，在這些談判中，象徵意義可能比實質意義更重要。當時市場反應積極，但當結果不如預期時，這種樂觀情緒迅速消退。因此，即使是現在，任何市場反彈，尤其是與貿易流動相關的貨幣或股票市場反彈，都應謹慎觀察。

對市場動態的影響

我們牢記短期樂觀情緒會扭曲長期前景。對於專注於科技和礦產相關衍生品的交易員來說，時機至關重要。市場波動主要取決於情緒和訊號，而非約束性條款。如果聲明發生變化，或媒體報告誇大雙方的細微姿態，波動性可能會逐漸加劇。過度反應的可能性仍然很高。 任何假設本季中美關係保持穩定的定價模型都存在誤判的風險。在這樣的時期，我們更依賴日內訊號，而較少依賴主題部位。選擇權傾斜度可能會意外擴大，即使沒有新的頭條新聞，隱含波動率也可能被拉高——這僅僅是因為預期錨定不牢。 我們並不期待一個具有約束力的框架，但雙方發表聲明以示進展的可能性很高。因此，我們不僅關注官方媒體和官方新聞稿，還關注第三方顧問的即興評論和報告，這些評論和報告往往預示著基調的變化。 隨著我們追蹤下週的事件，相關行業的流動性水平——尤其是涉及半導體、航空供應鏈和工業礦物的行業——即使受到低機率投機的影響，也可能受到影響。我們正在進行相應調整，在對沖溢價允許的範圍內減少尾部風險敞口，並更多地依賴能夠在市場情緒轉變時迅速做出反應的短期結構。 交易員如果無法適應這些談判的節奏——法律層面緩慢，但影響迅速——可能會發現部位受到新聞週期中直接出現的波動的挑戰。我們沒有看到新的基本面因素；我們看到的是人們對塑造市場認知的興趣重燃。目前，這才是大部分交易機會所在。

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