市場洞察 
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野村證券預計，由於貨櫃預訂量和運費上漲，中國對美出口將在6月前復甦，顯示貿易中斷後經濟正在復甦。受近乎貿易禁運的影響，物流網路可能需要數週時間才能穩定下來，導致出口成長延遲但更強勁的跡象。風險持續存在，人們擔心在目前的90天關稅暫停期於8月中旬結束後，出口將會下滑。儘管短期內有所改善，野村證券對未來一年仍持謹慎態度，預測2025年出口成長率將從去年的5.8%降至0%左右，這可能會對GDP產生影響。
出口復甦時間表
摘錄解釋稱，野村證券預計中國對美出口將在6月出現短期反彈。這項預期是基於貨櫃預訂量和運費的顯著增長——這是在數月貿易中斷後，商品需求正在回升的早期跡象。這些中斷已達到類似於事實上的禁運的程度，導致整個航運和配送鏈出現瓶頸，但該系統的修復正在進行中，儘管仍然脆弱。
其影響不太可能立即顯現，預計在全面顯現之前需要一段適應期，這意味著一旦物流塵埃落定，出口的回升可能會更加強勁。然而，樂觀情緒被刻意抑制。目前，90天的關稅減免正在緩解貨物流通，但該安排將於8月中旬到期。這裡的意思很簡單：關稅減免提供了喘息的空間，但並非長久之計。
一旦暫停令失效，今年稍早阻礙出口的那些障礙可能會再次發揮作用，並可能拖累下半年的貿易額。此外，野村證券預測明年出口成長將停滯不前——從去年近6%的成長率降至0%——這反映出的擔憂遠不止關稅問題。外部需求放緩（部分原因可能是庫存過剩或海外貨幣環境收緊）可能與尚未解決的貿易問題相結合，給工廠和出口商帶來壓力。
如果這些預測成立，包括國民總產出在內的整體經濟可能會受到拖累，因為外部部門提供的支撐力度將不如前幾年。
市場動態和時機
從我們的角度來看，數據表明，未來幾週的機會窗口正在縮小——在此期間，當前的貿易流量將保持暢通，並受到有利的航運活動的支撐。對於那些策略對跨境貨物運輸或運費成本敏感的結構化市場參與者來說，這段有限的時間可能會導致相關資產的價格出現異常。
我們應該密切關注貨運指數，尤其是美亞航線的貨運指數，因為它們往往是此類轉型期間的領先指標。每週的貨運量、港口吞吐量和清關數據至關重要——它們並非作為廣義指標，而是在這個壓縮的截止日期前時期作為及時信號。
同樣，隨著關稅截止日期的臨近，監控兩個貿易集團監管評論的變化可能會提高滾動頭寸的時機準確性。渡邊的團隊概述了2025年的下行壓力，從衍生性商品的角度來看，這可能意味著較遠期限的選擇權將開始反映這種預期的降溫。因此，隱含波動率曲線近期可能保持相對溫和，但隨著政策風險變得更加明顯，在後幾季可能會開始上升。
考慮到對沖效率，這種利差值得關注。遠期交易並不意味著直線結果——歷史很少與簡潔的模型相符。但倉位平衡應該傾向於今年年中的脈搏，在延長或逆轉關稅減免的任何決定性評論之後，應提高警覺。
乾散貨噸位費率也可能提供夏季窗口關閉後潛在需求走勢的早期跡象。考慮到這些因素的影響，把握交易入場和展期的時機在未來幾個月可能至關重要。
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