亞太交易時段，美元走強，但受新經濟數據或訊息推動，美元走勢有限。英國5月零售僅成長1%，為六個月以來的最低增幅，先前曾成長7%。根據澳洲國民銀行2025年5月的調查，澳洲商業狀況跌至四年半低點，商業信心僅略有改善。日本央行總裁上田表示，如果通膨上升，他將升息，但由於通膨率低於2%的目標，實際利率仍為負值。

日本公債募集

日本財務大臣加藤呼籲國內買家購買並持有日本國債，以應對令人擔憂的問題。因此，英鎊、澳幣、日圓以及紐幣、瑞士法郎和加幣等其他貨幣兌美元均下跌，顯示美元普遍走強。儘管匯率波動，但當地股市以及Globex平台上的美國股指期貨均有所上漲。

正在進行的中美貿易談判將於週二在倫敦繼續進行，這項談判沒有帶來新的負面進展，這提振了市場情緒。同時，比特幣交易價格突破了11萬美元。迄今為止，我們所看到的可以解讀為美元強勢的普遍恢復，其強化並非源自於新的催化劑，而是因為缺乏新的催化劑。市場波動往往與未發生的事情一樣，受已發生的事情的影響也很大，本交易日就清晰地展現了這一模式。

由於數據發布有限且新聞消息平淡，貨幣走勢受潛在趨勢影響——而在當前環境下，這種趨勢有利於美元。英國零售活動的小幅增長表明經濟勢頭正在放緩，單憑這一點通常不足以導致英鎊大幅波動。然而，如果再加上其他地區消費者訊號低迷，其影響將更加顯著。這表明，消費疲軟態勢可能持續，尤其是在通膨持續高企或實質薪資停滯不前的情況下。

消費者信心的任何反彈或大幅的利率調整都會令市場措手不及，但目前看來，這兩者都不太可能發生。

貨幣普遍疲軟

澳洲商業調查數據疲軟並非曇花一現。目前，商業狀況處於近五年來的最低點，這令人對近期經濟成長的可持續性產生懷疑。它暴露出信心、遠期訂單和利潤率等方面的缺口，這些缺口尚未觸底。

儘管信心指標略有上升，但其影響遠不及整體疲軟。我們認為，這意味著各產業在資本配置方面愈發猶豫，自然會影響短期內經濟反彈的可能性。需要仔細評估澳洲的利率傳聞，但除非就業或通膨數據發生重大變化，否則不要指望利率會出現重大變化。

在東京，央行重申了一個日益嚴重的問題：通膨率遠低於目標水平，但政策設定卻停滯不前。關於可能加息的評論是有條件的，應該牢記這一點。它表明的是準備，而不是意圖。實質利率與通膨之間的脫節強化了這樣一種觀點：利率上行仍處於待命狀態，這種狀態更多地被用作一種口頭工具，而不是一種積極的策略。

同時，政策制定者呼籲購買債券，這本身就是一種無聲的警告。這表明國內市場正在積聚壓力，而這些壓力尚未反映在主要殖利率曲線上。官員認為有必要提高國內參與度，這意味著即將出現供需失衡，這可能與財政擴張或減少外資流入有關。

這還不是一場需求危機，但這是一個暗示。貨幣普遍走弱並非源自於個別數據不佳，而是源自於表現不佳和美元韌性之間的強化循環。坦白說，加幣、瑞士法郎和紐西蘭元也沒有什麼值得樂觀的地方。

這些走勢並非反覆無常——它們是經過衡量、穩健的，並且基於對穩定性和流動性的偏好，而這兩者都是美元通常具備的。然而，股市卻短暫出現了反差。我們不會稱之為熱情——更像是缺乏恐懼。

本地股指和美國期貨的上漲，其支撐因素並非獲利輪動，而是避險觸發因素的缺失。全球兩大經濟體之間正在進行的談判保持著溫和的氣氛，足以吸引一些買盤。這並非出於樂觀，而只是一種解脫。

比特幣維持在11萬美元以上的高位，進一步加劇了人們對流動性風險的擔憂。數位資產的交易環境並不重要，重要的是它們傳遞的訊號：對風險的承受能力和對收益的追求。

交易員不應假設這些水平反映了方向，而應該反映的是承受能力。而這種承受能力可能會隨著宏觀經濟意外的出現而迅速轉變。 我們關注的是政策暗示，而不是簡單的重複聲明。

往往是那些未說出口的話推動了市場重新調整。未來的日子不應被視為漫無目的的──它們在失衡和過度反應中蘊藏著機會。目前，風險配置必須考慮到央行的表態與市場預期之間的不對稱。

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