市場洞察 
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歐洲央行管理委員會委員羅伯特·霍爾茨曼就暫停降息發表評論，並表示根據經濟數據，降息可能會持續一段時間。他表示，如果經濟狀況惡化，可能會考慮進一步降息。霍爾茨曼對川普和關稅等議題表現出適度樂觀的態度。他也指出，歐洲央行的通膨目標已經觸手可及。
他的言論是在接受奧地利公共廣播公司ORF TV採訪時發表的。霍爾茨曼的言論為了解歐洲央行當前政策制定的思路提供了一個切實可行的窗口。他明確表示，儘管已經實施了降息措施，但除非經濟指標開始下滑幅度超過預期，否則繼續寬鬆政策的緊迫性不大。由此我們可以理解，降息不太可能接連發生。
央行的基調似乎傾向於謹慎，而非先發制人地進行調整。霍爾茨曼強調，在採取任何進一步行動之前，經濟數據至關重要，這體現了來自工業和貿易的最新混合訊號的重要性。這表明貨幣當局正在密切關注產出指標，尤其是製造業訂單和家庭需求。進一步調整的明確門檻尚未披露，但持續的疲軟可能會促使政策轉變。目前，啟動更多寬鬆政策的門檻仍然相對較高。
對川普和關稅的提及，人們的擔憂有所緩和，這意味著直接暴露於美國政策變化之下，可能不像以往貿易僵局時期那麼令人擔憂。霍爾茨曼承認潛在挑戰，但他的語氣暗示歐元區外部部位較以往週期更具韌性。對我們來說，這暗示相關跨資產相關性的波動性正在降低，至少目前是如此。
或許更引人注目的是，他指出通膨目前已接近歐洲央行的預期水準。他的語氣並非歡欣鼓舞，而是實事求是，暗示抑制物價上漲的努力可能已經走到盡頭。如果我們從表面上理解這一點，這表明歐洲央行大幅調整利率設定的壓力降低，這將直接影響利率市場的預期。
因此，殖利率曲線短端的波動幅度可能小於先前的模型預測，這將影響隱含波動率的定價。鑑於霍爾茨曼指出的數據依賴性，我們應該更加重視近期宏觀數據，尤其是與德國工業活動和服務業PMI數據相關的數據。任何意外的下行因素都可能迅速推動市場情緒轉向重啟寬鬆政策討論。
相反，企穩的跡象將鞏固當前的走勢，並驗證歐洲央行近期的耐心。歐洲央行9月和10月會議的隱含利率目前反映的是慣性而非行動的預期。即便如此，利率工具的選擇偏差仍然顯示出偏向鴿派保護的不對稱性，這表明定價尚未完全中性。
任何對這些觀點的重新調整都可能帶來快速變化的機會，尤其是在與一系列疲軟的經濟數據同時出現的情況下。在這種氛圍下，市場平衡略微傾向於在收到提示之前保持觀望，我們對重新定價事件的敏感度也更高。目前，前瞻性指引主要取決於反應，而非情境規劃。
接下來的兩次消費者物價指數修訂和歐洲央行會議紀要將對曲線的方向和基調產生決定性影響。
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