歐洲央行一位決策者表示，克服通膨的過程已完成。美國關稅被認為具有通貨緊縮效應，影響貨幣趨勢。目前的貨幣政策呈現利率下降的週期。預測表明，這一趨勢將持續到2025年。歐元區的通膨率預計將進一步下降，到2026年初將達到約1%。

利率調整的速度仍不確定。預計所有26位管理委員會成員都將發表聲明，重申他們在控制通膨方面的成功。儘管立場各異，但其中一位成員明顯更為鴿派，並始終堅持這一立場。

本文目前重點強調了兩個重要方面：首先，一位歐洲央行官員的評論表明，通膨已得到有效抑制；其次，提及美國關稅表明，這些關稅可能正在加劇價格下行壓力。綜合起來，這些因素強化了一種更廣泛的觀點，即推高價格的因素目前已經減弱。

我們正在見證利率逐步過渡到降息階段——這個階段並非立即或激進，而是貨幣當局逐步降低利率。目前的預測將這一寬鬆週期一直延續到2025年，甚至可能更長。根據目前的預期，到2026年初，歐元區的通膨率可能下降至接近1%。如果這一降幅實現，通膨率將遠低於目標水平，這意味著各國央行可能會比以往更長時間地保持「松煞車」狀態。

目前尚不完全清楚的是這些利率調整的速度。預計管理委員會的每一位政策制定者都會發表評論，許多人可能會將最近的通膨數據視為勝利。雖然他們的觀點並非完全一致，但我們看到一位理事會成員始終保持著更寬鬆的政策方針——即使在其他成員傾向於更強硬的時候，這一立場也沒有改變。

最近幾週，我們注意到市場開始更有自信地消化這些降息。這將對市場定位產生影響。如果長期通膨下降趨勢持續，且歐洲央行不再猶豫不決，那麼持有受益於緊縮政策的合約就變得不那麼有吸引力了。我們已相應調整了敞口。

觀察曲線前端的波動性表現至關重要。短期走勢表明，市場目前認為政策逆轉的可能性很小。這種情況可能會改變，但目前，降息是基本情況，幾乎沒有價格反映出上行風險。這對我們而言意味著很簡單：我們更傾向於結構性陡化，並放鬆了依賴更頑固通膨的對沖。

李克強的言論很有分量，因為它們是在近期經濟數據未顯示令人擔憂的上漲趨勢的背景下發表的。隨著能源基數效應消退和核心通膨緩慢但穩定減弱，她的預測在政策圈內具有可信度也就不足為奇了。

然而，這不僅僅是她的言論。本月早些時候，其他官員的評論支持了這樣一種觀點：正常化之路——通膨降低，同時採取溫和的利率行動——已經在進行中。此外，像美國宣布的關稅這樣的貿易動態，幾乎就像溫和的抑制劑一樣，抑制了全球價格壓力。

這些舉措不會直接影響國內消費，但確實會略微重塑全球成本結構，進而弱化全球預期通膨情緒。對於固定收益和利率敏感型策略而言，這削弱了為數不多的持有重新定價風險的論點之一。

對當前曲線動態的一種解讀是，市場正在接受低於目標的通膨是一個暫時現象，而不是失敗。在這樣的環境下，我們避免在政策會議前後追逐四分之一點的波動率，而是更專注於在更廣闊的時間範圍內捕捉風險溢價。

由於預計新聞發布會不會出現意外，且前瞻性指引與預期緊密一致，因此市場敘事保持穩定。鷹派風險的消除意味著任何數據衝擊都必須非常劇烈才能導致政策偏離。在此之前，我們傾向於維持既有的策略結構──低實際波動率、資料週溢價空間較小，且對短期鷹派重新定價的意願不大。

一如既往，未來的時間線不會是直線性的。但與幾個月前相比，路徑更加清晰，訊號也更加一致。對我們來說，這意味著要適應房價逐漸走低的趨勢，不再期待大幅波動。我們的重點將轉向時機和套利，而不是政策升級。下一個拐點尚未出現，在此之前，我們會謹慎地堅守立場，但不會猶豫。

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