市場洞察 
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歐洲央行（ECB）評估認為，利率已達到中性水準。維持貨幣政策的充分彈性至關重要。歐洲央行估計，歐元區的中性利率區間在1.75%至2.25%之間。這意味著，央行認為其目前的利率設定既不會刺激經濟活動，也不會減緩經濟活動——貨幣政策目前處於一個既不會積極推動經濟成長也不會拖累經濟成長的水平。
他們將其描述為“中性”利率。這意味著，從現在開始，利率的任何變動都可能預示著政策方向的轉變，要麼再次支持成長，要麼進一步收緊以應對通膨壓力。拉加德強調保持靈活性，這表明未來的發展方向仍然高度依賴數據。雖然他們可能暫時停止了利率調整，但他們的聲明暗示，如果宏觀經濟指標顯示需要，他們隨時準備迅速做出反應。
我們注意到，這種方法為兩種方向都留下了選擇。就部位而言，這意味著近期升息或降息的可能性已經縮小。這也降低了利率市場大幅重新定價的可能性，除非有新的經濟意外。前端利率工具的波動性可能會有所趨於平緩，但隨著通膨數據和核心指標的公佈，對下一步行動時機或幅度發表意見的需求可能會開始增強。
德金多斯強調了確定區間而非固定點的想法。這是關鍵。我們將中性利率設定為1.75%至2.25%之間的區間，解讀為一種在不引起市場恐慌的情況下留出操作空間的努力。這其中蘊含著一個訊號：他們對圍繞這一中點的一些波動感到滿意。如果通膨持續呈下降趨勢，他們可能會容忍名目利率接近區間底部。
相反，如果定價壓力仍然存在，任何降息的言論都將被推遲。資料來源：正如我們上個季度所看到的，較長期合約仍然對前瞻性指引很敏感。即使在宣布中性之後，也要保持所有政策指標的靈活性，這意味著要更仔細地閱讀每一份資料發布。
核心通膨和薪資壓力可能不會逐月顯著上升，但其持續性可能會影響選擇權定價中的尾部風險。從現在開始，殖利率曲線的定位將更取決於時機調整，而不是猜測新的利率週期。兩年期和十年期殖利率曲線已經出現一定程度的趨平。這一斜率可能對超出預期的通膨意外有所反應，尤其是在經濟成長放緩、利率預期重新定價的情況下。
隨著下一個決策窗口的臨近，所有人的目光都可能轉向央行的措詞。他們需要在強勢控制和積極回應之間找到平衡。對我們來說，這意味著要比以往更積極地重新平衡敞口，尤其是在市場共識過於自信或與近期數據趨勢脫節的領域。
政策的平靜可能只是暫時的。短期定價指標現在可能對歐洲央行公告的反應程度降低，而對即將發布的調查和情緒數據更加敏感。這為曲線之外的市場帶來了機會，尤其是在宏觀噪音造成暫時性錯位的情況下。
我們也應該預期各國經濟成長數據之間的差異將進一步擴大，這可能會再次影響債券利差。觀察各國央行如何因應這些區域內的經濟差異，或許能為判斷當前中性立場是否成立提供初步線索。
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