市場洞察 
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中國央行透過逆回購操作注入了1兆元人民幣（約1390億美元）三個月期現金，與其通常的月末操作有所不同。此舉旨在緩解人們對銀行間流動性的擔憂，因為借貸成本正在上升，而隨著大量債務即將到期，金融壓力也在加劇。6月份，銀行面臨4.2兆元的可轉讓存單（CDS）償付，促使央行提前進行了大規模的流動性注入。此前，中國央行進行了50年期公債拍賣，殖利率自2022年以來首次上升。
預期流動性支持
預計6月將提供進一步的流動性支持，以鼓勵銀行增加貸款，並促進政府債務的平穩發行。我們目前看到的並非簡單的例行流動性操作，而是在緊縮時期為穩定借貸管道而採取的早期且有計劃的舉措。中國人民銀行似乎加快了其支持的時機和規模，選擇了一個非傳統的窗口期，釋放了相當於近1400億美元的資金。其目標是三個月期逆回購協議，即銀行向央行出售證券並同意稍後回購的合約。其目的很簡單：在壓力明顯開始增加時，提供更多短期現金。
金融壓力的上升並非空穴來風。由於6月份將有超過4兆元的短期銀行債務以存款證的形式到期，幹預的時機是有針對性的，而非被動的。銀行間借貸的相關成本一直在緩慢上升，這通常表明各機構開始密切關注其流動性。提前註資旨在防止潛在的瓶頸真正出現。值得注意的是，上個月發行的50年期債券（由於期限較長，這類債券十分罕見）收益率一年半多來首次攀升。這表明，在當前利率環境下，市場對長期政府債券的需求正在減弱。
市場只是要求為持有這些遠期債券獲得更多補償。這種背景至關重要：它解釋了為什麼我們現在而不是以後看到行動。
財務控制設定
對我們來說，這暗示著更廣泛的環境正在謹慎地保留控制權。隨著更多政府公債即將拍賣，且信貸狀況顯示出抑制跡象，此次注資的目的不只一個。這不僅是為了避免回購市場出現混亂或維持貸款利率穩定；還為未來幾週的財政發行鋪平了道路。
透過提前向系統注入流動性，當局在投資者需要吸收大規模公共借款時降低了價格波動的風險。我們認為這是向金融體系發出的一個訊息，顯示4月和5月的趨勢並未被忽視。這也是一個線索，可以評估短期政策操作下一步可能走向何方——以及長期通膨預期是否真的像一些人認為的那樣穩定。
鑑於中央計畫部門表現出改變自身模式的意願，先前關於時機和規模的假設應該重新評估。
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