市場洞察 
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2025年4月，澳洲貿易順差為54.13億澳元，低於預期的60億澳元，也低於前值的69億澳元。出口較上季下降2.4%，先前為成長7.6%。相比之下，進口成長1.1%，此前為下降2.2%。
貿易影響
3月份，出口在關稅上調前大幅成長，4月則出現下降，尤其是黃金出口，此前黃金出口曾創下歷史新高。4月家庭支出年增3.7%，略高於預期的3.6%和之前的3.5%。按月計算，支出成長0.1%，優於先前數據的下降0.1%。第一部分概述了貿易和消費的一些核心變化，指出4月澳洲的貿易順差有所縮小。54.1億澳元的順差低於市場預期和3月的水平。
出口繼上月成長後又下降了2.4%，而進口成長了1.1%，從先前的跌幅中小幅反彈。出口表現的主要拖累因素之一是黃金，在買家爭相搶購以趕在關稅調整前購買商品時，黃金價格飆升，但隨後有所降溫。家庭消費略有意外上行，年度數據略高於市場預期。月度漲幅溫和，標誌著3月平穩態勢的出現。
未來市場考量
目前，我們看到了微妙的調整。資本流動仍在持續，但缺乏3月前那種緊迫感。值得注意的是，出口下降的部分原因是貿易關稅可能改變短期交付模式後市場重新配置。這種波動很大一部分是前期波動，可能不會持續。
對於與大宗商品或澳洲利率掛鉤的短期合約而言，現在更重要的是進口成長的性質。是最終需求，還是生產補貨的早期跡象？就這一點而言，消費者支出的同比增長表明國內需求具有更廣泛的韌性，儘管增速較為溫和。這還不足以提振零售庫存，但動能並未減弱。
如果貿易條件持續緩和，而消費保持穩定，通膨衍生性商品的價格壓力可能會開始趨於平緩。近期鐵礦石和液化天然氣的走勢值得密切關注，因為它們的整體收入貢獻遠超過黃金近期的跌幅。如果這些價格走低，且幾乎沒有替代跡象，那麼對經常帳改善的預期可能需要調整。
當我們追蹤與出口敏感型貨幣相關的短期伽瑪敞口時，有必要考慮這些貿易變化可能如何逐漸影響澳元遠期曲線。我們注意到風險逆轉定價略有壓縮，顯示交易員開始削減其看漲貨幣部位。這可能是由於殖利率優勢正在消退。
市場敏感型部位也應考慮到這一點，儘管家庭支出略有意外上行，但動能尚未轉變到足以支持央行採取更強有力的應對措施的程度。政策傾向依然堅定謹慎，這將影響前端和波動性曝險。
未來一周，能源出口預測和工業投入量可能比整體消費更重要。尤其是在中國經濟重啟模式仍不明朗的情況下，適度調整遠期對沖可能有助於減少與樂觀商品配置相關的短期回檔。
我們將繼續監測3個月期選擇權的傾斜度，以尋找針對澳元波動的遠期對沖訊號。如果價格繼續向左移動，則表示市場不再那麼擔心眼前的通貨膨脹，而是更加警惕與貿易相關的成長訊號。
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