市場洞察 
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美國抵押貸款銀行家協會截至 5 月 30 日當週的數據顯示，抵押貸款申請量下降了 3.9%，而前一周則下降了 1.2%。購買和再融資活動均下降，影響了整體市場動態。市場指數從 235.7 跌至 226.4，而購買指數從 162.1 降至 155.0。同時，再融資指數也從 634.1 下滑至 611.8，顯示再融資利息降低。
30 年期抵押貸款平均利率從前一周的 6.98% 小幅下降至 6.92%。持續的高利率繼續對抵押貸款市場構成挑戰。該週度發布數據顯示，房貸活動的萎縮幅度比前一周更大，在藉貸環境依然高企的情況下，購屋者和現有業主都在減少購屋。
購屋和再融資量同步下降，雖然 30 年期房貸平均利率變化不大（從 6.98% 降至 6.92%），但顯然不足以刺激新的需求。整體市場指數的下降標誌著近一個月來的最低水平，再次證明了房屋融資市場對利率的敏感度。
尤其是再融資量進一步跌至 600 多，這表明房主普遍缺乏更換現有抵押貸款的動力，其中許多抵押貸款在 2020 年或 2021 年可能被鎖定在低得多的利率上。對我們來說，抵押貸款領域兩端的下降勢頭凸顯了相當僵化的需求結構。利率仍然過高，不足以吸引新的購買，但不足以強烈改變市場情緒，因為變化很小。
這使得固定收益資產的狀況更加穩定，而不是被動反應。這是一個停滯的故事，而不是突然逆轉的故事。鮑威爾上週稍早發表演說指出，通膨似乎只是在逐步緩解。然而，勞動市場的韌性基本上保持不變，這使得聯準會的下一步措施在短期內更難預測。
這帶來了一種平靜，但不一定意味著安心——短期利率可能會保持不變，而長期收益率仍會波動，這更多是由通膨預期的變化而非貨幣緊縮本身驅動的。有鑑於此，我們預計僅基於當前的抵押貸款或再融資趨勢，利率預期不會大幅調整。
然而，借款人不願重返市場，可能會限制消費驅動型成長帶來的殖利率上行壓力。申請減少意味著住房週轉率放緩，這可能會在中期內對更廣泛的消費信貸指標造成輕微影響。鑑於10年期公債殖利率僅略有回落，且數據疲軟，顯然債券市場仍在關注房屋數據以外的領域，並將目光鎖定在通膨數據和薪資成長上，將其作為下一個催化劑。
目前，美國國債市場的低迷反應表明，對聯準會立場的預期尚未發生顯著變化。這意味著短期市場相對穩定。未來幾週的任何交易，最好專注於即將公佈的通膨數據，而非回顧性的房屋數據。
儘管申請數量的變化引人注目，但如果沒有更廣泛類別的價格壓力來證實，其火力有限。我們預計，僅憑抵押貸款市場本身並不足以改變利率市場的情緒。至少在短期內，市場似乎更傾向於溢價獲取和套利策略，而非倉位驅動的方向性押注。
長期債券的敏感度仍然更為明顯，尤其是在通膨意外上升的情況下。在這種情況下，殖利率可能會迅速飆升，觸發久期止損，尤其是在槓桿投資組合中。做好準備意味著要了解尾部風險所在，並相應地管理敞口。
這些數據提供了一個提示，但並非訊號。當價格數據證實或反駁信貸需求疲軟時，主要訊號才會出現。
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