市場洞察 
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瑞士央行董事會成員 Petra Tschudin 就瑞士通膨數據發表講話，指出通膨已降至新冠疫情以來的最低水平。5月份消費者物價指數年減0.1%，但央行仍專注於中期目標。目前市場預測，瑞士央行將於6月19日召開會議，降息25個基點的可能性為70%，將利率從0.25%降至零。恢復至-0.25%的負利率的可能性為30%。負通膨主要源自於瑞士法郎走強對進口商品價格的影響。
瑞士央行領導階層的觀點
瑞士央行主席馬丁·施萊格爾承認，預期偶爾會出現負面數據。他指出，個別月份出現此類數據並不一定需要央行立即做出反應。到目前為止，我們所看到的情況反映出政策制定者正在以審慎的節奏消化近期物價水準的變化。
鑑於外匯壓力的波動性，消費者物價指數的下降並非完全出乎意料，但這加劇了人們對輸入型通膨的關注。瑞郎走強雖然有利於以更低的價格在海外購買商品，但也拖累了國內物價水平，緩解了整體通膨，但並不一定意味著國內需求疲軟。
楚丁的言論強化了這樣一種觀點：更遠的目標比月波動更重要。像5月份這樣的小幅下降並不會迫使通膨方向發生突然轉變，尤其是在這些轉變通常可以同樣迅速地消退的情況下。相反，他們重申了對漸進、有節制的路徑的信心——保持中期通膨預期穩定比現貨數據更能指導他們的決策。
從交易角度來看，貨幣市場的反應意義重大。溫和降息的可能性顯著，這表明投資者認為，只要數據保持低迷，瑞士央行的立場仍然支持寬鬆政策。低於零利率門檻的機率為30%，同樣不容忽視。目前有某種預期——並非共識，而是一股明顯的暗流——認為，如果通貨緊縮持續蔓延，瑞士央行可能被迫重新回到負利率區間。
對未來政策的影響
施萊格爾語氣謹慎，實際上提醒我們不要將政策預期僅寄託於單一的軟性政策印記。這意味著我們更傾向於等待確鑿的趨勢，而不是條件反射式地做出反應。這也表明，除非一系列強化的數據表明情況將持續更久，否則即將做出的決定可能會保持在預期範圍內。
單月表現疲軟並非一種模式，政策也不會因為引人注目的統計數據而改變。展望未來兩週，我們認為波動性可能會在政策會議前後加劇，尤其是如果前瞻性指引暗示的調整不只一次性。
對於我們這些管理風險敞口的人來說，考慮瑞士利率再次測試下限的情景是明智之舉。潛在結果的範圍略有擴大，但仍以核心情境——降息四分之一個百分點——為基準。
鑑於瑞士央行一貫嚴謹的政策記錄及其傾向於巧妙地傳遞意圖，市場可能會更關注措辭而非舉措本身。需要關注的是——他們如何描述通膨驅動因素，是否區分能源或匯率相關影響，以及他們認為這些影響有多持久。
這些措辭將迅速滲透到遠期定價結構中，而該水準的調整可能比許多人預期的更快。一旦了解了他們評估的基調和細節，我們就應該準備好重新調整。
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