美國天然氣價格大幅下跌，NYMEX亨利港期貨下跌3.4%。此前，美國能源資訊署的數據顯示，過去一周天然氣儲存量增加了 1,200 億立方英尺。庫存增幅超出市場預期，超過5年平均增加870億立方英尺。目前天然氣總儲量為 2.375 兆立方英尺，比五年平均值高出 3.9%。

風險和不確定性

所包含的數據涉及風險和不確定性，僅供參考，不作為購買或出售資產的建議。在做出任何投資決定之前，都是進行徹底的研究。錯誤和遺漏是可以接受的，而且資訊可能包含錯誤。開放市場具有很高的風險，包括潛在的全部投資損失以及相關的情緒困擾。投資結果的責任在於個人。可能會出現錯誤和不實陳述，且資訊可能不及時。作者與所討論的股票和公司沒有任何職位或關係。除了文章內容之外，作者不會收到任何其他報酬。

由於每週注入天然氣的數量超過了市場預測和五年季節性平均值，因此對遠期價格的直接壓力並不完全出乎意料。目前的庫存水準比五年平均值高出近 4%，這進一步證明，隨著製冷高峰期的臨近，供應仍遠遠超過需求。EIA 的最新讀數為增加 1200 億立方英尺，與市場先前預期的較低增幅相比，出現了相當大的差異。數據顯示生產背景具有韌性，顯示儘管某些盆地正在持續進行維護，但供應方面的限制尚未出現。當這種情況與天氣驅動的低迷消費相結合時，期貨的短期看跌壓力似乎是有根據的。

市場影響

對於接觸亨利港相關衍生性商品（尤其是選擇權和日曆價差）的交易者來說，預期庫存數據和實際庫存數據之間的差異應該很重要。我們觀察到的不僅是單一的印刷量超過預期，而是庫存的累積趨勢可能會削弱看漲的季節性定位。如果注入速度繼續保持高於歷史平均水平，那麼持有近期合約多頭部位的人可能需要重新評估 delta 和 gamma 曝險。

同時，期貨帶中趨平的現貨溢價曲線可能尚未完全反映這些變化。如果注入數字繼續超過預期，夏末合約周圍的凸度可能會促使對日曆價差進行重新評估。如果波動性預期會因供應資料的進一步意外而迅速轉變，那麼 Vega 曝險（尤其是較長期選擇權的 Vega 曝險）可能會表現得難以預測。威爾金森和其他人認為，目前的供應過剩並不一定意味著長期問題，但在短期內，它可能會改變槓桿策略的風險回報平衡。

我們注意到一些跡象表明短期看跌期權的偏差開始略有增加，可能預期會有更多下行壓力。在這段時期，對庫存意外的敏感性可能會導致盤中劇烈波動。對沖工具應校準至更高的日內方差，特別是在註入週期的早期，此時方向性信念可能快速轉變。過度暴露且不採取任何防範措施來應對不利因素是不明智的。這不是要退出市場，而是要保持反應能力，讓您的曝光度隨著數據而發展。

對於那些進行領式選擇權或跨式選擇權交易的人來說，要考慮到在正常天氣模式下，高儲存量會降低價格飆升的可能性。然而，初夏異常的高溫可能會改變平衡，在製定以平靜風險條件為前提的策略時，這種結果的不對稱值得考慮。要警惕過度依賴僅基於季節性的方向性觀點。

雖然夏季經常會出現天氣波動和隱含的天然氣需求，但這還沒有轉化為儲存壓力。如果電力產業沒有出現需求回升的跡象，或者液化天然氣基礎設施的出口沒有持續的拉動，那麼即使是溫和的看跌催化劑也可能引發誇張的下行走勢。

風險經理和執行交易員應注意儲存報告日前後的流動性狀況。在出現如此程度的意外情況時——注入量缺口高達 330 億立方英尺，遠超平均水平，與市場共識相悖——短期頭寸可能迅速崩潰，尤其是在交易清淡的合約中。準備好在交易量激增時擴大或縮小規模。

預計近期產量仍將對天氣變化或意外維護事件作出反應，但除非供需曲線形狀持續變化，否則整體趨勢仍將偏向持續庫存增加。使用該基本假設來重新校準您的誤差幅度。

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