穆迪下調美國主權債務信用評等後，美國公債殖利率大幅飆升。由於持續存在的宏觀經濟和盈利風險，以及政策和財政不確定性的加劇，這引起了機構界的謹慎。貿易緊張局勢和對美國債務水準的擔憂持續存在，影響市場動態。此外，聯準會的謹慎態度仍然是造成這複雜局面的因素。

了解投資風險

參與開放市場有風險，可能導致投資全部損失和精神痛苦。了解這些風險至關重要，因為任何財務損失或成本的責任仍由個人投資者承擔。隨著信用評等下調的結束，國債殖利率的直接反應已經導致對利率敏感的工具大幅修正。隨著投資者重新評估避險債務的風險敞口，收益率迅速攀升，而這些債務現在帶有越來越強烈的財務脆弱感。 這種變動並不是孤立的——政府借貸成本的急劇變化往往會波及到整個殖利率曲線的期貨和選擇權定價。未來背景充滿了特殊挑戰。財政問題再次成為人們討論的焦點，而且分量越來越重，這不再只是一種臨時性的敘述，而是成為跨期限和跨行業風險定價的重要因素。 穆迪的調整雖然在某些方面具有像徵意義，但它迫使大型基金重新評估基於信用的投資組合資格規則。這明顯改變了需求，進而改變了與主權工具掛鉤的衍生性商品的定價。就我們而言，我們預見到與政策訊號不成比例的波動將持續發生。聯準會採取了更謹慎的立場，導致遠期利率預期更容易受到意外通膨或勞動力數據的影響。 鮑威爾陣營似乎決心保持其緊縮傾向，但不願向市場保證任何直接的方向性傾向。這種模糊性增加了掉期和掉期選擇權的凸性風險，為固定收益對沖結構帶來了不確定性。我們建議市場參與者擴大現有模型的參數，以納入更平坦的終端利率和熊市平坦情景，即使在短期頭寸中也是如此。

全球市場反應差異

在全球範圍內，圍繞美國財政可持續性的情緒惡化可能會導致通常同步波動的市場之間出現更多基差錯落。例如，近期美國和G10曲線之間的擴大引發了結構性分歧的問題，尤其是在風險溢價被重新定價的情況下。 Capital Metrics 的 Hartstein 強調了這一點，他指出前端選擇權的波動性溢價未能反映即將舉行的國債拍賣和政策指導。這種不匹配可能會提供定位機會，特別是對於那些管理到期間隔的伽馬暴露的人來說。在處理此類設定時，我們會敏銳地意識到流動性層面，特別是在消費者物價指數發布週前後，選擇權市場的買賣價差往往會對聯準會預期的突然調整反應過度。 此外，政策背景也不是一成不變的。華盛頓的財政談判經常被嘲笑為政治舞台，但現在卻對期限溢價施加了相當大的壓力。這可能會重新定義波動性的補償時間，特別是如果融資策略改變的話。利率的槓桿部位可能需要更頻繁地重新調整，特別是在回購利差和借貸成本隨頭條新聞波動的情況下。 例如，依賴國債抵押品進行短期融資的機構可能會遭遇意外的折扣調整，從而導致投資組合的資產淨值不穩定。管理 Delta 和 Vega 帳簿的交易員也應該考慮中期曲線的脆弱性。隨著曲線上選擇權對矛盾的宏觀訊號變得更加敏感，出現雙重定價事件的可能性也會增加。 因此，模型重新校準不應該是週期性的——它現在必須是即時的，並且能夠反映實際波動率與隱含波動率的變化。馬爾羅尼建議在流動性不足的窗口期間擴大執行範圍，我們在監控三個月和六個月期限交易時看到了這樣做的好處。 執行隔夜利率的縮小利差仍然具有挑戰性，特別是當短期收益選擇權選擇打破歷史波動率標準而沒有明確的生態觸發因素時。至於貿易敞口，被動定位的空間很小。政策制定者的每一次調整，即使是圍繞通膨或就業的語氣或措辭的調整，現在都應該至少引發一次情景模擬——不一定是每次低語時都改變定位，而是一次測試非共識結果下的彈性的映射會議。 簡單地說，我們不能依賴過去的模型或假設而不受挑戰。如今，市場對慣性的容忍度越來越低，尤其是在流動性結構改變和重新調整壓力不斷增加的情況下。本季度，避免損失和抓住機會之間的平衡比任何時候都薄弱，定位策略必須反映出這種更精簡的緩衝。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。