市場洞察 
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2025 年 4 月，紐西蘭服務業 PMI（即 BusinessNZ 服務業績效指數）為 48.5。這比 3 月的 49.1 有所下降，也低於該調查的長期平均值 53.0。儘管有關於經濟復甦的討論，但據報導該行業仍處於輕微下滑狀態。與其他主要貿易夥伴相比，紐西蘭的 PSI 表現不佳。
製造績效
相較之下，紐西蘭4月製造業PMI呈現成長，從前值的53.2升至53.9。儘管 4 月製造業 PMI 罕見地呈現亮眼表現，達到 53.9，但服務業卻持續低迷——跌至 48.5，明顯低於 50 的擴張門檻。與 3 月 49.1 相比，服務業的跌幅雖小，但持續存在，強化了幾個月來一直在呈現的一種更廣泛的模式。
長期平均值為 53.0，顯然這不僅僅是暫時的，也不是由一次性扭曲造成的。相反，我們看到了分歧——製造業正在站穩腳跟，儘管步伐不大，而服務業則面臨持續的拖累。當我們縮小時，這顯示了什麼？兩個部門之間的不協調暗示著經濟發展勢頭的潛在不平衡。
單獨來看，製造業保持獲利可能會讓人感到安心。但大多數現代經濟體（尤其是紐西蘭這樣的國家）都嚴重依賴服務業。因此，該領域經濟的萎縮已持續數月，帶來了明顯的後果。對於關注短期波動的交易者來說，這種對比不僅僅是學術上的。當數據意外在更廣泛的不確定性中出現時，市場通常會做出更劇烈的波動反應。
隨著整體服務業數據進一步陷入萎縮區間，圍繞利率預期、前瞻性商業信心和就業前景的更廣泛解讀都開始改變。這就是機會和風險開始擴大的地方。
產業分化
BusinessNZ 高層凱勒先前曾表示，近期商業領域的樂觀情緒可能為時過早。從這些數據來看，我們看到了對這一觀點的支持——這強調了為什麼基於復甦敘述的定位可能會在短期內面臨壓力。
信心調查在本季度早些時候開始反映出一些溫和的正面情緒，但這種情緒尚未轉化為 PMI 成長。另一方面，經濟學家巴格里繼續強調，服務業，特別是旅遊、酒店和零售業，正在努力應對不斷變化的需求和成本結構，這正在減緩其復甦。
近期國內調查顯示，營運成本仍居高不下，實質薪資壓力依然存在。這限制了反彈速度，並為服務相關股票和與消費相關的貨幣對創造了防禦性。從我們的角度來看，我們正在考慮是否暫時縮減嚴重依賴週期性強度假設的定位。
相反，我們最好專注於各行業之間的價差，並尋找能夠捕捉這種差異的配對交易。例如，對沖國內零售上市的工業名稱的長期風險敞口可以提供一種更清晰的風險管理方式。
從外匯角度來看，紐西蘭元的走勢有可能反映出這些分歧，特別是相對於服務業正在穩定或擴張的貨幣。貨幣週期內的時間安排也值得注意。儘管通膨數據環比下降，但央行的評論最近變得更加謹慎。
這種謹慎態度可能源自於服務業表現不佳，這與國內需求直接相關——這是央行在決定利率路徑時監測的關鍵指標。這減緩了提前降息的可能性。
預計這些數據將出現在即將發布的銀行評論和更廣泛的市場反應中，特別是當交易員在前瞻性指引發布之前開始準備頭寸時。目前，短期定位處於與製造業訊號相關的樂觀情緒與對更低迷的消費者和服務業經濟的擔憂之間的微妙位置。
對於我們的交易部門來說，重點從更廣泛的市場方向轉向剖析錯配。這就是 alpha 在目前環境中可能處於的位置。
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