市場洞察 
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3月份，美國財政國際資本淨流入（TIC）總額下降。該數字從先前的2,847億美元下降至2,543億美元。這些數據本質上具有前瞻性，並包含各種風險和不確定性。這些數字僅供參考，不應被視為任何財務行動的指令。
進行徹底的研究
由於金融市場本身就存在風險，因此建議在做出任何投資決策之前進行徹底的研究。總是存在著損失的可能性，包括投資資本的完全貶值。本報告內容的創建與所提及的公司沒有任何關聯或報酬。我們不保證資訊的準確性或及時性。鼓勵讀者在解釋財務數據和統計數據時謹慎並盡職盡責。
管理風險和成本的責任在於進行投資的個人。雖然 3 月淨國債國際資本 (TIC) 流量從 2,847 億美元下降至 2,543 億美元，乍一看似乎降幅不大，但結合近期跨境持倉行為來看，其影響就更加明顯。月度跌幅達 304 億美元，顯示國際上對美國證券的需求降溫，進而引發對資本流動和流動性的更廣泛擔憂。
正在展開的影響
現在，回顧一下背景，TIC 數據顯示了誰在國外購買或出售美國債務、股票和機構證券。這裡的下跌可能比許多人認為的更有意義——它可能預示著收益率偏好的轉變或貨幣對沖壓力。
從現實角度來看，重要的是外國投資者撤離的原因。這是利率敏感度嗎？他們是否看到了其他地方更好的收益前景？還是貨幣波動降低了對美國投資的興趣？無論哪種情況，那些通常依賴跨境融資流來測試資金流入和市場情緒的槓桿或期權交易員都將希望重新評估他們已經習慣的節奏。
尤其是因為 TIC 變動通常可以先於更廣泛的風險偏好變化（或風險溢價重新定價）在波動率時鐘中顯現出來。現在，將最近的轉變與聯準會的溝通和國內發行計畫結合起來，又增加了另一層影響——供應方的噪音與海外的需求強度不匹配。
這種差距值得我們思考：誰來填補這個差距？價格是多少？我們所看到的並不是完全逆轉，而是一種平靜的壓縮，使選擇權部位更容易受到尚未反映在溢價中的尾部事件的影響。這裡的重點不在於絕對數字的不足，而是趨勢線的方向性。
已經習慣於可靠的外國對國債拍賣支持的交易員現在可能不得不降低這種假設。這並不意味著放棄方向性押注，而是重新調整與之相關的優勢。在這樣的時期，對期限和遠期溢價提高警覺可能更有道理。
觀察 SOFR 期貨或長期掉期利差等衍生性商品中的抵押品流動如何變化——這些產品的急劇波動通常可能預示著壓力，而這種壓力在數週內都不會在整體流動中顯現出來。
TIC 數據本身並不是水晶球。然而，當淨資金流在一個月內發生數十億美元的變動時——尤其是在高利率和流動性緊縮的製度下——這個訊號是無法迴避的。
我們看到，國際投資者群體已經達到極限，但他們卻選擇放慢腳步。無論它反映的是殖利率不滿還是地緣政治重新定位，它都會為槓桿套利方法帶來阻力。這不是什麼可以忽略的事情。
每週的持倉報告和期貨未平倉合約趨勢將更能反映構言性參與者的即時反應。尤其要注意尾部對沖需求或貨幣基差的變化——它們會比陳舊的評論提供更敏銳的見解。並且需要相應地重新定價風險。
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