歐洲股市收盤上漲，連續五週上漲。當日，德國DAX指數上漲0.2%，法國CAC指數上漲0.3%，英國富時100指數上漲0.6%。西班牙 Ibex 指數上漲 0.8%，義大利 FTSE MIB 指數上漲 0.4%。本週，德國 DAX 指數上漲 1.1%，法國 CAC 指數上漲 1.7%。英國富時100指數上漲1.5%，西班牙IBEX指數大幅上漲3.6%。義大利富時MIB指數也顯著上漲3.1%。

貿易談判挑戰

義大利、西班牙和德國股市的漲幅幾乎抵消了解放日當天的跌幅，其中義大利、西班牙和德國股市均創下收盤新高。然而，歐盟和美國之間的貿易談判即將面臨挑戰，目前還看不到直接的解決方案。簡單來說，最近一周，歐洲股市穩定上漲，連續第五週上漲。這種情況並不常發生，這表明投資者對該地區較大經濟體的狀況抱有相當大的信心——或至少是最低限度的擔憂。

德國 DAX 指數、法國 CAC 指數和英國 FTSE 100 指數當日和當週均上漲。 Ibex 和 FTSE MIB 不僅加入了這一上升趨勢，而且按百分比計算還實現了更強勁的成長。這些走勢意味著，儘管市場早期略有下滑——特別是在解放日前後，市場活動往往較少，有時方向性也較小——但目前市場已基本恢復，在某些情況下甚至超過了之前的水平。

這種上升趨勢，尤其是多個國家創下新的收盤高點，反映了潛在的勢頭。這也暗示投資人已基本擺脫近期的挫折，轉而為即將到來的宏觀事件做好準備。但幕後還發生著更多的事。儘管股市一直在上漲，但麻煩可能正在醞釀，特別是在主要貿易集團之間的談判仍未解決的背景下。布魯塞爾和華盛頓即將舉行的會議和政策轉變可能會在下一輪頭條新聞中產生摩擦。

這就是它開始變得重要的地方——不在於指數發布的直接數字，而是這些預期如何開始影響利率敏感型產業和長期定位策略。

隱含波動率變化

我們從股市的廣泛上漲和創紀錄的收盤價組合中看到的是，投資者普遍願意繼續提高那些受外部情緒影響最大的行業的風險。這是令人鼓舞的，因為它告訴我們波動性基本上得到控制。然而，這種情緒可能很快就會轉變。如果談判出現不利結果，特別是雙語方言意外尖銳化，有些交易員可能認為是持續上漲，但這種上漲可能突然顯得過度。

從我們的立場來看，在貿易討論階段之前考慮隱含波動率的變化變得非常重要。過去一周，希臘指數（尤其是伽瑪和維加）幾乎肯定被拉入各主要指數較集中的區域。我們可能會看到短期合約的定位收緊。

這些溢價意味著目前人們對保護的興趣不大，但這種情況可能不會持續下去。在這樣的時刻，歷史模式就變得特別有用。有先例表明，經過五到六週的上漲之後，歐洲股指往往會趨於平穩或出現小幅回調，然後政策制定者才會引入新的動力。

值得掃描汽車和工業等行業的波動曲線——這些行業與全球貿易言論的相關性仍然很高，而離散度仍然很低——以預測未來的大幅波動。交易員不僅應該權衡風險敞口，還應該權衡不同期限的流動性深度，特別是在做市商仍在吸收對沖需求變化的情況下。

立場不應該是方向性押注，而應該更傾向於傾斜，探索風險仍然可調整的 delta 中性腳本中的機會。在最近的反彈中，我們已經看到足夠多的跡象表明資金流入繼續提振了大盤，但接下來會發生什麼，更多地取決於經濟大國之間的爭端如何展開。

在這樣的背景下，當前的溢價、狹窄的看跌/看漲價差和低迷的未平倉合約應該被解讀為——與其說是盲目跟風的邀請，不如說是謹慎行事的提醒，尤其是在交易量向上浮動但深度似乎被稀釋的情況下。正是在這樣的幾周里，分層風險變得更加清晰，而耐心（通常被低估）才能帶來回報。

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