市場洞察 
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瑞士國家銀行（SNB）表示，瑞士沒有參與貨幣操縱。採取這些行動的目的是為了降低瑞士法郎的估價過高，以維持價格穩定，而不是為了確保貿易優勢。據報道，美國的技術專家理解這一立場。儘管瑞士過去曾使用負利率，但瑞士央行並不支持這種政策。然而，它承認可能需要再次採取此類措施。除日本央行外，瑞士央行仍是乾預貨幣市場最活躍的央行之一。
貨幣操縱定義
貨幣操縱國是指在全球貿易中改變匯率以獲取不當利益的國家。瑞士央行和日本央行的干預重點是物價穩定，而不是操縱貿易優勢。近幾個月來，有關負利率的評論一直一致。目前的文章清楚地告訴我們，瑞士國家銀行正在積極努力防止其貨幣過於強勢，但原因並非某些人所認為的那樣。他們的目的並不是推動出口商獲得更有利的地位或獲得更好的貿易平衡。相反，他們正試圖控制通貨膨脹。
當全球不確定性上升時，瑞郎往往會快速走強，而當這種情況發生時，國內價格可能會出現過度下跌的風險。這是有害的。至於利率，儘管以前也曾出現過負值，但除非情況需要，否則我們仍傾向於不使用負值。它更多的是一種緊急工具，而不是政策的首選。瑞士和日本央行都透過謹慎的定位表明，穩定比貿易競爭優勢更重要。這使得它們與可能傾向於採取更激進的貶值策略的司法管轄區有所區別。
現在，當我們讀懂字裡行間的意思時，就會發現這對我們這些交易利率期貨、外匯選擇權或與這些貨幣掛鉤的波動性產品的人來說很重要。無論我們是在模擬套利行為還是根據央行路徑定義偏差，這些線索都有助於界定風險。如果負利率再次被提上日程，即使短期內不太可能，終端利率假設的底線也不能高於中性利率太多。這直接影響前瞻性指引預期和兩年期曲線的定價。
瑞士法郎衍生性商品定價
喬丹的語氣與先前的聲明保持一致，這意味著不會出現令人意外的方向性轉變。但大量貨幣參與總會引入短期噪音。從風險角度來看，這告訴我們要警惕由政策評論而非基本面流動所驅動的急劇逆轉。對於瑞士法郎的較長期交易，衍生性商品定價可能仍反映出中性至溫和鴿派的立場。
短期定位應考慮到由於幹預或市場誤解而導致實際波動性暫時飆升的可能性。我們也不應忽視向其他貨幣當局發出的間接訊號。如果這種透明度持續下去，我們可能會看到傳統上預期央行「退縮」的投機資金流的反應變慢。這最終降低了追逐邊際急劇變動的可能性，使得跨時區的流動性更容易管理。
因此，在接下來的幾週內，我們應該審查對沖比率，特別是與關鍵數據發布前的 Vega 風險相關的對沖比率。如果我們的隱含預期是基於政策慣性，那麼它可能會滯後。現在傳遞的訊息更加慎重——小動作都會很快得到辯護。不是驚訝，而是堅定。
這一點在塑造瑞士法郎對的風險暴露時尤其重要，因為傳統的基本面通常無法解釋一半的走勢。最後，對於那些在波動性領域運作的人來說，這種氛圍呈現出更穩定的範圍，而不是懸崖邊緣的行動。如果凸性發揮是該方法的一部分，則可能需要進行調整以反映較低的預期反彈以及持續的干預基調。
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