市場洞察 
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歐洲央行採取逐次會議的方式製定貨幣政策，反映出當前的經濟不確定性。這種方法旨在保持對市場狀況的靈活性。目前來看，6月降息25個基點的可能性較大，截至目前，交易員估計此次降息的可能性約為91%。
歐洲央行面臨的挑戰
這反映了歐洲央行在調整其策略與市場預期方面所面臨的挑戰。歐洲央行面臨調整政策以滿足市場和經濟需求的壓力。歐洲央行採取的做法是，根據即時數據重新評估每個決定，這證實短期內不太可能實現利率政策的可預測性。
貨幣決策不再受長期預測的束縛，而是根據修訂後的數字和近期發展不斷調整。這告訴我們，未來幾個月的固定假設，特別是關於利率的假設，可能會受到懲罰。市場暗示今年初夏降息25個基點的可能性，凸顯了交易員目前對寬鬆政策即將出台的信心。目前該價格徘徊在91%左右，出現意外上漲的可能性很小——如果歐洲央行不跟進，其反應將會迅速而強烈。
我們以前就見過這種情況：當結果嚴重計入價格時，即使政策立場保持不變，也會讓人感覺像是在收緊。拉加德的立場顯示政策制定者正在故意打消任何路線圖思維的意識。這樣做的目的是避免過早做出承諾，以免日後需要撤回——這可能會破壞市場和公眾的信任。
那麼，從交易的角度來看，最明顯的策略——在明確訊號之前定位——變得不那麼可靠了。明智的定位現在必須考慮到指導暫時已經平息。
投機市場策略
維勒魯瓦所暗示的——調整之後保持一段時間——告訴了我們更多。這表明，在一次預期的舉動之後，我們可能在幾次會議上都不會看到另一個舉動。他的框架可能會阻止人們對快速寬鬆週期的猜測。
這對於圍繞連續降息建立的短期期權策略和風險逆轉至關重要。諾特堅持謹慎的做法又帶來了另一個問題，這顯示人們對於過早宣布通膨受到控制感到不安。這與六月的市場信心狀況格格不入。
如果我們考慮到他的觀點以及仍然堅挺的服務業通膨數據，那麼夏季之後的利率路徑預期可能顯得過於樂觀。一次切割是一回事；一個完整的週期是另一個。從波動性的角度來看，這意味著在曲線後端的定價中存在更高的不確定性。
如果前瞻性指引仍然缺失且數據沒有像預期的那樣疲軟，夏季後到期的合約尤其容易受到向下重新定價的影響。因此，我們不應該押注降息的速度，而應該把注意力放在校準波動性偏差上。
實際上，這意味著優先考慮在區間設定中執行或受益於跳躍風險的結構，而不是依賴漸進式定向運動的結構。由於終端的定價處於當前水平，均值回歸可能比趨勢延續更有價值。
歐洲央行不會提供路線圖，市場也不該期待這樣的路線圖。我們確實知道的是，數據依賴意味著每次發布都具有更大的分量。
尤其是下個月的通膨數據可能會對市場定位產生重大影響。圍繞該事件的錯誤定價很可能帶來最明顯的短期獲利機會。不要考慮利率偏見，而要考慮不確定性的表達。
傾向於隱含波動率而不是方向性信念允許定位而不需要精確預測時間。正如我們所了解的，最清晰的道路是尚未承諾的道路。
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