美國4月零售額成長0.1%，達7,241億美元。這一漲幅超出了市場預期，市場預計與上月持平。3月修正數據顯示銷售額成長1.5%，高於最初報告的1.4%。零售額較去年同期上漲5.2%。

三個月的比較

2025年2月至4月期間，總銷售額與去年同期相比成長了4.8%。不過，零售貿易銷售額較2025年3月下降了0.1%，但仍比前一年高出4.7%。報告發布後，美元指數略受壓力，維持在101.00以下的水平。這一下降凸顯了不斷變化的經濟條件下的市場挑戰。 美國4月零售額上漲0.1%，總額達到7,241億美元，超出了市場先前預期的持平水平。雖然增幅不大，但卻很有分量，因為它與市場共識相悖，這可能會影響市場情緒，尤其是在短期合約中。我們還看到3月的數據進行了小幅調整——從1.4%上調至1.5%，這進一步表明早春時期的經濟並不像一些人預期的那樣疲軟。 即使是這種半步的上調也會改變模型的運作方式，特別是對於那些依賴尾隨資料來告知利率預期的模型而言。與上年相比，零售額成長5.2%，為消費者需求強勁提供了廣泛的基礎，讓我們相信，儘管面臨利率壓力，但消費仍然堅挺。這進一步證實了需求帶來的通膨壓力並未迅速降溫的觀點。二月至四月三個月的變化顯示年增4.8%，進一步支持了這個想法。

對金融市場的影響

然而，當我們縮小零售貿易銷售額的範圍時，排除食品服務等一些波動較大的類別，4月份銷售額較3月份小幅下降了0.1%。這使得報告更加平衡。核心領域的月度下降，即使幅度很小，也可能對短期風險產生更大的影響，特別是當它伴隨著同比數據的廣泛增長時。 儘管整體數據表現強勁，但這項數據背景對美元指數產生了下行壓力，使其略微跌至101.00關口以下。乍一看，這似乎自相矛盾，但如果我們透過隱含預期的視角來解讀這一舉動，則並非如此。市場的反應似乎整體定價能力仍然穩定，而最新一個月疲軟的零售貿易數據增加了人們對一致性的懷疑。 這種混合引發了疑問：成長動能是否正在放緩，還是只是暫停？目前，美元的轉變使得利率押注的短期端收緊。美元的拋售壓力為槓桿外匯交易增加了一些壓力，這可能是受到重新平衡利率前景的影響。 國債交易員將以接近前端的利率敏感性來解讀這些數據，傾向於避免進一步升息並緩和12月合約的波動性。在此背景下，利差和領口需要調整。曲線腹部附近的未平倉合約可能會轉向更具防禦性的價差。 另一方面，考慮到報告的混合性質，反映消費者強勁上漲的股票相關衍生性商品價格可能仍將停留在低點。由於聯準會仍然依賴數據，因此收益率仍然敏感。任何來自銷售或就業的月度投入減弱的跡像都可能影響12月或2月的價格。 交易員可能會考慮重新評估與終端利率相關的風險敞口，以及消費對通膨拉動的潛在影響。我們將在短期結構中保持防禦性，同時在第二季末重新評估delta風險。波動性將更取決於即將公佈的通膨數據，而不是消費狀況的偶爾波動，尤其是在修正繼續平滑整體系列的波動性的情況下。 美元指數近期面臨的壓力表明，市場應避免直接進行方向性判斷，轉而青睞基於區間的外匯結構。月度和年度讀數之間的短期數據脫節需要進行適度調整，而不是大幅度的重新定位。現在重要的不是絕對水平，而是變化的速度。隨著隱含波動率恢復平衡，這可能足以重新定價執行價格偏差。

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