美國公債殖利率上升，10年期公債殖利率上升5.5個基點，至4.525%。市場參與者正在處理美國通膨數據並預測生產者物價指數 (PPI) 和零售銷售數據。兩年期美國公債殖利率上漲3個基點，至4.049%。由於中美兩國暫時暫停互徵關稅，市場情緒有所改善，美國公債殖利率接近本周高點。

美中關稅暫停

美國和中國已同意暫停徵收關稅90天，關稅降低幅度超過115%。儘管有這樣的發展，聯準會目前的貨幣政策仍應對經濟變化，但未來的結果仍不確定。人們依然擔心關稅可能導致通膨上升，但其影響持續時間尚不清楚。美國10年期實質殖利率上升3個基點至2.21%。聯準會透過利率調整繼續掌握貨幣政策權力。其目的是利用利率、量化寬鬆（QE）和量化緊縮（QT）等工具來管理通貨膨脹和就業。聯準會的行動影響美元的強勢。透過控制借貸成本，聯準會試圖維持經濟穩定。

美國國債收益率重新校準

隨著美國公債殖利率的大幅波動（尤其是 10 年期公債殖利率目前已超過 4.5%），人們對利率的預期正在發生明顯的重新調整。10 年期公債殖利率上升5.5個基點，顯示市場更傾向於認為通膨可能不會像先前預期的那樣迅速降溫。本週對 PPI 和零售銷售的預期很可能會強化或扭轉這種觀點，這取決於數據的發展。扣除通膨影響的實際收益率也小幅上升。它們已經達到2.21%，這一水平表明通膨調整後的回報變得更具吸引力。 如果您使用國債作為方向性對沖參考，或者需要更清晰的長期定價訊號，那麼您就不會忽視這種舉措。曲線的短端——兩年期殖利率上漲至4.049%——繼續反映近期利率預期。目前仍沒有明顯的降息預期，考慮到經濟數據依然保持韌性，因此可以理解為什麼政策制定者可能會在更長時間內維持當前利率，即使在外部貿易緊張局勢得到緩解的情況下。 在最新的貿易措施休戰之後——為期90天的關稅暫停為市場情緒改善奠定了基礎——市場做出了反應，採取了有利於風險交易的定位。然而，如果重新徵收關稅，或先前措施帶來的通膨傳導效應持續時間超過預期，這種轉變可能會迅速逆轉。關稅對整體通膨的影響通常會延遲，而且根據進口管道的不同，降低關稅並不能保證一定能緩解壓力。 未來的貨幣措施很有可能更多地取決於後續數據而非固定的時間表。鮑威爾的重點一直是控制通膨，同時避免過度緊縮。但隨著殖利率與情緒變化同步上升，利率敏感型工具正在重新定價。這對美元的強勢有著明顯的影響，尤其是當貨幣交易商圍繞實際利率差異進行交易時。 就我們的目的而言，重要的是不僅要將當前水平視為一種趨勢，還要將其視為重新校準的潛在標誌。目前，美國國債殖利率曲線的垂直結構略微趨平，這意味著未來的情況將更加緊張——或者至少是前端預期受到控制、而長期風險被重新定價的經濟環境。這些設定往往會在波動曲線內產生壓縮，並且可以在短時間內相當顯著地改變伽馬曝光。 我們現在看到的是，人們對選擇權交易信心的回歸，尤其是對利率交易信心的回歸。溢價的調整，尤其是短期合約的調整，顯示方向策略比區間波動策略更受青睞。在此背景下，必須更動態地調整績效。交易員可能會發現，依賴靜態波動率假設的舊模型在這種重新調整的製度下會產生不準確的結果。 我們正在關注價格如何圍繞生產者物價指數 (PPI) 和零售數據變動，因為這些數據往往會直接影響聯準會的前景和基於市場的通膨估計，例如損益平衡點。一旦這些數據公佈，曲線可能會恢復熊市陡峭化或進一步趨於平穩，這取決於成長預期是否保持穩固。目前的定位包括緊緊抓住持續時間的新斷點，並注意凸度變化，因為利率繼續測試新的近期極限。這裡的問題不在於方向偏差，而是佈局的精確度，尤其是在整體流動性仍然不均衡的情況下。

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