美國通膨報告弱於預期後，美國公債殖利率飆升，10 年期公債殖利率小幅上漲超過兩個基點，至 4.495%。四月份消費者物價指數 (CPI) 的疲軟超出了人們對關稅驅動上漲的預期，暗示五月份的數據可能更好地反映了這些影響。全國居民消費物價指數（CPI）較上月上漲0.2%，低於預期的0.3%。以年率計算，成長 2.3%，略低於 3 月的 2.4%，且低於預期。

對市場的影響

上月核心CPI上漲0.2%，與3月持平，較去年同期維持2.8%的漲幅。同時，實質殖利率攀升至2.21%，對金價產生負面影響。中美貿易戰暫停導致聯準會透過降低關稅降息的預期下降，影響了交易員的預期。市場目前預測央行僅會放鬆 52 個基點，低於先前的 76 個基點。金融機構對貸款收取的利率會影響貨幣強弱和黃金價格。更高的利率使得貨幣更有吸引力，但由於機會成本增加，對黃金造成壓力。 聯邦基金利率是金融市場的重要指標，它影響貨幣政策預期。公佈的數據讓交易員有些措手不及。儘管通膨水準略低於先前的預測，但美國公債殖利率卻意外走高。通常，當通膨出現降溫跡象時，我們預期殖利率將會下降。但在這裡，這種情況並沒有發生。

短期市場預測

這表明，儘管四月份的消費者物價指數可能低於預期，但市場並不相信這會成為長期趨勢。投資者很可能已經開始關注四月以後的情況，想知道五月或六月的數據是否會更多地揭示關稅或供應中斷帶來的預期壓力——這些因素通常需要一些時間才能顯現出來。 四月整體通膨率的下降也未能完全消除人們對通膨可能在某些類別中持續存在的擔憂，尤其是核心通膨率，該水準始終無法低於 2.8%。實質收益率（經通膨調整後的收益率）也上漲，接近多年來的最高點。當這種情況發生時，它往往會從一些無收益資產中抽走流動性，尤其是黃金，因為持有成本上升導致黃金需求下降。 鑑於我們的關注，我們已經看到這影響到與商品掛鉤的產品（特別是與貴金屬掛鉤的產品）的選擇權溢價和遠期曲線。預期降息幅度的減少也不微妙。市場對聯準會放鬆政策的預期已回落超過 20 個基點，這表明市場參與者正在考慮政策調整可能被推遲，甚至縮減。 早先認為聯準會可能很快採取行動的假設已不再成立。儘管聯準會尚未直接進一步收緊政策，但市場正在為他們承擔一些重任。我們認為，市場已轉向更為謹慎的立場，尤其是在短期利率定價方面。遠期曲線更加平緩，特別是在 6 至 18 個月的範圍內。那些準備在今年下半年大幅放鬆政策的人現在正面臨阻力，波動性可能會在聯邦公開市場委員會的下一次預測更新中加劇。 貨幣部門將更加密切關注即將公佈的數據。由於殖利率上升和政策差異縮小，美元走強影響了套利交易和避險成本。這一走勢也凸顯了風險規避情緒的普遍上升。在選擇權策略中，隨著越來越多的參與者尋求對突然的利率重新定價的下行保護，傾斜度再次開始傾斜。 固定收益條的調整意味著我們需要重新評估短期伽馬頭寸，特別是在曲線的腹部。儘管波動率仍保持在熟悉的範圍內，但定位動態正在改變。對沖需求可能會增加，而且由於美國數據仍然是短期走勢的支點，我們很可能會在月底看到未平倉合約的進一步調整。 現在寬鬆政策的押註已經撤回，人們的注意力將重新回到企業信貸利差、融資成本以及短期工具的流動性需求。如果實際收益率在沒有強勁成長數據支撐的情況下繼續上升，風險資產可能會面臨壓力。在評估分配或避險的位置時，人們不能忽視固定收益定價中閃現的訊號。

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