市場洞察 
VT 
2025年4月，美國消費者物價指數（CPI）較去年同期成長2.3%，略低於預測的2.4%。這是2021年2月以來的最低漲幅，季增0.2%，低於預期的0.3%。核心CPI年增2.8%，符合預期。環比成長0.2%，也低於預期的0.3%。實際每週收入下降了0.1%，而先前修正後的成長為0.6%。核心商品價格小漲0.06%，核心服務價格上漲0.317%。
住房和能源成本
住房成本上漲了0.3%，佔月度指數漲幅的一半以上。儘管汽油價格下降了0.1%，但由於天然氣和電力價格上漲，能源成本上漲了0.7%。食品指數下降0.1%。三個月核心CPI年化率為2.1%，六個月核心CPI年化率為3.0%。美國消費者物價指數的最新數據整體略為冷淡，整體通膨率和核心通膨率均低於或達到預期。全年CPI漲幅為2.3%，較前幾個月略為回落；月漲幅放緩至0.2%，顯示4月份物價上漲壓力減弱。
實際週收入下降了0.1%，顯示收入沒有跟上生活成本的步伐——這一因素將在本季度對消費模式產生影響。整體來看，雖然核心商品價格小幅上漲，核心服務價格也略有上漲，但整體價格壓力僅出現月小幅上漲。大部分上漲貢獻來自庇護所——儘管漲幅穩定在0.3%，但仍在攀升。
這一個類別就佔了月度總收益的一半以上。儘管汽油價格略有下降，但能源價格再次小幅上漲，主要原因是電力和天然氣價格上漲。相比之下，食品價格則下滑。所有這些都導致情況既沒有急劇加速，也沒有帶來徹底的緩解。
通貨膨脹與政策影響
三個月的年度化核心CPI為2.1%，這使其更接近政策目標的通常水平，但六個月的觀點顯示核心CPI仍將保持堅挺，為3.0%，這提醒我們趨勢尚未完全趨於平穩。目前，政策將發生突然轉變的理由較少，但較弱的讀數可能會促使隱含波動率重新調整，特別是在對利率敏感的工具中。
鑑於三個月的成長速度較長期趨勢放緩幅度更大，短期定位調整似乎是可行的。它可能促使我們對近期通膨數據做出更多反應，而不是依賴大方向已經確定的多季度假設。由於住房仍然是最持久的上行驅動力，利率軌跡可能仍將受服務業驅動的通膨數據的影響。
我們也注意到，薪資數據雖然顯示出短期下降，但卻處於前期強勁成長的階段，這意味著表現不均衡，而不是明確的方向。看起來市場可能會逐漸消化這些混合訊號，這往往會增加利率路徑的不確定性。
反過來，這可能會影響曲線的陡峭化或平坦化，這取決於即將到來的就業和個人消費支出數據。隱含波動率自3月以來一直呈下降趨勢，可能會出現短暫的回升，但大部分部位似乎與CPI的緩慢下降趨勢一致。
我們認為，曲線內的相對價值可能會引領下一次PPI和核心PCE公佈之前的策略轉變。短期預期，尤其是STIR產品的短期預期，應該會反映出實際收益的疲軟和整體通膨的更快下降。同時，除非經過反覆印發確認，否則較長期限的債券可能不會如此迅速地重新定價。
在下次發佈時觀察住房和核心服務的環比數據仍然是判斷方向偏差的更有效的晴雨表之一。目前來看，如果5月數據沒有任何意外上行跡象，那麼升息預期應該會進一步減少。
立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
