根據路透社的調查，墨西哥銀行（Banxico）預計將於 5 月 15 日將利率下調至 8.5%。在受訪的 31 位經濟學家中，有 30 位預計央行將降息 50 個基點，這將是連續第三次降息，儘管 4 月份通膨率為 3.93%，接近央行的上限。墨西哥央行官員對墨西哥經濟成長表現出擔憂，民間分析師則認為墨西哥經濟可能進一步萎縮。對於 6 月的會議，預測顯示將再次降息，21 位分析師中有 19 位支持這一觀點，預測顯示年底利率為 7.75%。

墨西哥央行在貨幣政策中的作用

墨西哥央行致力於確保通膨率低且穩定，目標範圍在 2% 至 4% 之間。中央銀行主要使用利率來控制貨幣政策，影響借貸成本，進而影響墨西哥比索的價值。墨西哥銀行每年召開八次會議，通常會根據美國聯邦儲備委員會 (Fed) 的行動做出決策。這項策略有助於控制比索的潛在貶值，並避免可能破壞經濟穩定的資本外流。央行的預期舉措——將基準利率再下調 50 個基點——繼續強調對經濟的支持，儘管通膨仍接近央行的容忍上限。 4 月的通膨率為 3.93%，從技術角度來看仍在合理範圍內，儘管只是勉強維持，但顯示通膨環境目前仍處於可控狀態。不過，隨著成長預測的減弱，焦點轉向貨幣政策，以發揮一些重任。加爾維斯和她的團隊已經明確表示了他們的短期立場：他們不會對疲軟的經濟訊號置之不理。市場已開始消化這項寬鬆週期，掉期交易顯示，市場對5月後至少還會降息一次的預期越來越有信心。從我們的角度來看，這將使短期波動轉向利率敏感型工具，尤其是墨西哥債券期貨和前端 TIIE 掉期。 那些在今年稍早已經準備好接受更緊縮的貨幣政策的央行可能會發現自己必須重新評估，特別是在通膨受到控制且董事會沒有發表強硬言論的情況下。

潛在風險和策略考慮

我們注意到，央行的舉措與聯準會的舉措密切相關，兩者之間的差異往往很小。但這一次，由於通膨情勢相對溫和且國內需求放緩，央行可以承受略微脫鉤。儘管如此，如果沒有全球市場的壓力，放鬆政策的空間可能會迅速縮小——尤其是如果聯準會在 6 月或 7 月意外發表不那麼溫和的言論的話。 跨國持續的強硬立場可能引發比索貶值，特別是如果套利交易突然平倉的話。這種風險並不是理論上的；近期政策分歧期間比索的行為顯示了資金流動對利率差異的反應有多快。由於年底政策利率期貨價格接近 7.75%，且大多數分析師都支持進一步放鬆政策，因此這是一場深思熟慮的賭注。 交易部門的關鍵在於平衡利率方向偏差和貨幣定位。我們已經看到比索利率空頭押注正在獲得青睞，而且這種勢頭可能會持續下去——除非通膨大幅上升或美國收益率大幅飆升。利率選擇權是應對這種情況的有用方法，特別是考慮到鴿派預期已經顯現，付款人利差。 TIIE 帶殖利率曲線趨平是另一個值得密切追蹤的趨勢；這反映出市場對寬鬆路徑前期投入的觀點。如果任何整體通膨數據超出預期，即使只是小幅超出，精心建構的敘事就可能迅速瓦解。從更廣泛的策略角度來看，觀察墨西哥企業的現金流量敏感度將清楚地了解政策措施如何影響經濟。然而，就目前而言，卡斯滕斯繼任者傳達的訊息是謹慎的——降息將繼續進行，但會謹慎行事。 我們懷疑董事會即將發布的信息可能會進一步強化前瞻性指引，以使市場預期與他們的溝通緊密相關，尤其是在外部風險仍然存在的情況下。記住日曆：現在每次會議都更重要，容忍的意外更少了。交易員可能會發現 7 月的定位特別敏感，特別是如果地緣政治方面的噪音增加或數據顯示通膨在第二季觸底。在此之前，請密切注意利率曲線走勢、跨貨幣基差行動和比索遠期匯率——它們將提供情緒轉變的最明顯跡象。

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