市場洞察 
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油價下跌導致美國鑽井活動減少。達拉斯聯邦儲備能源調查顯示，石油生產商需要平均每桶 65 美元的價格才能盈利地鑽探新油井，而西德克薩斯中質原油的交易價格為每桶 55 美元左右。美國石油鑽井數量已從4月的峰值489個下降至479個。完井和壓裂擴展數量也在減少。
即使繼續鑽探，產量也無法保證，因為生產商可能會因低價環境而推遲完井，從而增加已鑽但未完井（DUC）的庫存。美國石油活動的減少影響了天然氣供應，因為天然氣供應很大程度上與石油生產有關。這可能帶來挑戰，尤其是在美國液化天然氣出口能力預計上升且天然氣需求增強的情況下。
油價下跌已開始影響美國各地的鑽井活動。根據達拉斯聯邦儲備銀行的最新數據，大多數生產商需要每桶約 65 美元的價格才能使新油井在財務上可行。目前西德州原油價格在 50 美元左右，各公司的營運處於損益平衡點以下。市場價格和鑽井經濟之間的脫節現已導致鑽井平台數量減少，目前為 479 台，低於 4 月記錄的 489 台。
經濟放緩不僅停留在鑽井數量。油井完井數量正在逐漸減少，裂縫擴展數據顯示服務方面也出現了類似的放緩。即使在繼續鑽井的地方，公司似乎也不太願意立即完成鑽井。推遲完井（將油井投入生產所需的最後步驟）會增加 DUC（已鑽但未完井）的庫存，從而有效地將產量推遲到以後的時間範圍內。
從我們的角度來看，這裡的轉變並不是為了停止活動，而是為了因應微薄的利潤而改變時機。這裡有一個附加層。減少石油鑽探不僅限制了原油產量。由於美國很大一部分天然氣是在石油開採過程中產生的（即所謂的伴生氣），因此這種回落對天然氣供應產生了影響。
當考慮到不斷增長的需求預期時，這種連結就變得更加重要——尤其是來自液化天然氣出口領域，預計將擴大該領域。新液化天然氣設施的項目時間表表明，明年下半年天然氣消費量將會增加，這意味著伴生氣產量的任何限制都可能導致市場收緊。
更重要的是，這種動態改變了天然氣暴露的計算方式。如果伴生氣產量如預期下降而需求上升，現貨和即月合約可能開始反映更為緊縮的基本面，尤其是透過冬季條帶定價。
從我們的角度來看，這不僅僅是一個暫時的調整，而是供應曲線的變化，值得在接下來的幾週內密切關注。在選擇權方面，傾斜度可能開始反映出人們對上行天然氣曝險的興趣日益濃厚，特別是在日曆價差和風險逆轉方面，這些選擇權有望從季節性需求高峰的供應緊縮中受益。
那些在前幾個月有未平倉頭寸的人可能想要檢查與更新的液化天然氣調試計劃相關的區塊的價格敏感度。鑑於在當前價格水準下鑽井經濟狀況不太可能迅速改善，鑽井活動迅速反彈的可能性似乎很低。
至少在短期內，這為定向交易提供了更穩定的基礎環境。如果油井完井速度持續放緩，天然氣市場可能會比目前普遍認為的更早開始反應。像往常一樣，當交易者措手不及時，定價脫節往往會更迅速地自我糾正。
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