本週市場開局緩慢，關注美國政府的任何意外公告，尤其是有關關稅的公告。英國將於週二公佈失業救濟申請人數、平均收入和失業率數據。加拿大將重點關注其通膨數據。週三將公佈英國通膨數據和美國零售銷售數據。加拿大的焦點是加拿大央行的貨幣政策聲明，聯準會主席鮑威爾將在芝加哥經濟俱樂部發表演說。週四，紐西蘭將公佈通膨數據，澳洲將公佈就業變化數據，歐元區將等待歐洲央行的貨幣政策決定。

英國預測和美國零售銷售

英國的預測包括申請失業救濟人數變化 30.3K，低於 44.2K，平均收入預計為 5.7%。預計失業率將維持在4.4%。美國核心零售額預計季增 0.4%，零售額預計將較上季成長 1.4%。加拿大預期CPI月率將為0.7%，其他CPI指標將維持在2.9%左右。加拿大央行的降息決定將權衡勞動市場擔憂與近期通膨意外。

預計紐西蘭的消費者物價指數將季增 0.7%，澳洲的就業人數預計將出現 40.2K 的正變化。預計歐洲央行將降息 25 個基點，由於歐元區經濟訊號不一和關稅不確定性，預計今年將進一步降息。通膨改善支持了這些預測，到年底利率可能降至 1.75%。

市場預期與央行決策

這一市場快照為一周的市場走勢奠定了基礎，該一周的市場走勢受發達經濟體宏觀經濟指標的指導，特別側重於通膨數據、貨幣政策變化和勞動力市場狀況。最引人注目的是資料發布的粒度，每個資料都提供了有關政策方向的精確線索。

本周初市場似乎開盤較為平靜，市場參與者對華盛頓可能突然改變政策感到緊張。關稅調整始終是變數，其威脅和實施都會影響衍生工具的定價。由於這些消息很少會提前很久公佈，任何口頭指示或新聞稿都可能在原本平靜的市場中引發波動。英國方面將公佈六月勞動力數據。預期失業人數將減少，失業率也將保持穩定，顯示市場既不過熱，也未陷入衰退。

5.7%的薪資成長預期引人注目。從英格蘭銀行的通膨目標來看，這是一個潛在的壓力點。如果這種情況得以實現，這可能會重新引發政策強硬派的情緒——尤其是如果第二天的消費者物價指數數據能夠抵制近期的疲軟趨勢。

零售交易商和期貨部位應在公告發布後保持警惕，因為任何意外偏差（尤其是收益或通膨方面）往往會導致英鎊交叉盤和利率敏感合約重新定價。週三，美國零售銷售數據可能會微妙地影響與聯準會下一步舉措相關的利率預期。1.4% 的印刷量表明活動健康，儘管其成分將受到嚴格審查。如果核心零售額達到或超過 0.4%，那麼儘管通膨頑固，家庭實力仍然增強。

不過，聯準會期貨可能要等到鮑威爾主席在芝加哥發表演說後才會完全做出反應。從歷史上看，我們看到在類似環境下市場對基調的反應比對內容的反應更強烈，尤其是在聯準會先前的訊號模糊的情況下。同時，加拿大的通膨報告和加拿大央行的決定可能會讓市場活躍起來。預計月價成長率為 0.7%，儘管整體呈下降趨勢，但通膨率仍徘徊在 2% 以上。

這使得麥克勒姆和他的同事陷入了困境，尤其是在薪資成長和就業數據顯示勞動力條件緊張的情況下。如果加拿大央行本週以通膨不確定性為由拒絕降息，我們預期短期殖利率將與加幣一起上漲。這將發現掉期或前端期貨合約中任何錯誤定價的鴿派押注。

到了星期四，人們的注意力自然會轉移到南方和東方。澳洲就業機會穩定增加 4 萬個可能會重新引發人們對澳洲央行政策路徑的猜測，特別是如果全職員工的增加速度遠遠超過兼職員工的增加速度——從歷史上看，這可靠地促使利率市場重新定價。

紐西蘭同一天公佈的消費者物價指數 (CPI) 又增加了一個通膨數據點需要解讀，儘管 0.7% 的增幅不太可能擾亂當前儲備銀行的訊號，除非其增幅差距很大。歐洲央行預期降息四分之一個百分點的預期已被廣泛消化。更重要的是拉加德和管理委員會將如何制定即將做出的決定。

預計利率到年底將穩定在 1.75% 左右，這意味著還會有兩次降息——市場已經對此做好了謹慎的準備。然而，如果歐洲央行在貿易摩擦擔憂（尤其是美歐關稅談判）背景下強調近期通膨放緩，那麼歐元和德國公債殖利率應該會做出相應反應。

我們通常會看到隱含波動率在這些決策前後上升，但實際波動幅度較為溫和——這表明在會議召開之前，跨式定價方面存在一定程度的自滿情緒。隨著本週的展開，它不再是關於廣泛的主題，而是關於細緻的變化：消費者物價指數在這裡發生了十分之一的變化，失業救濟申請在那裡發生了千分之一的變化，鮑威爾又發表了另一條評論。

每一次波動都會縮小或擴大未來政策的定價窗口，為我們這些衍生性商品交易者提供充足的材料來做出反應——不是大幅波動，而是急劇轉變。一如既往，細節很重要。

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