市場洞察 
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美國國債與美元背離
美國國債殖利率與美元之間罕見的背離通常出現在極度緊張的時期。上週，美國國債市場的大幅去槓桿顯示基礎交易可能正在平倉。圍繞著「海湖莊園協議」的猜測不斷出現，暗示華盛頓可能會重塑全球貿易體系。美國財政部長斯科特·貝森特負責領導與日本和韓國的貿易談判。 我們看到 G10 的隱含波動率飆升，這是一個明確的信號，表明期權交易部門和宏觀交易員都在對沖（或直接表達）對現貨市場混亂的擔憂。對於歐元兌美元和美元/日圓而言，如果沒有更廣泛的壓力訊號醞釀，一週波動率飆升至 20% 是不可能發生的。這種程度的價格風險並非指向例行重新定價，而是指向強制拋售、清算流動或央行政策誤解。 交易商陷入伽瑪空頭困境，在流動性不足的情況下爭相補倉。讓我們更直接一點。美國公債殖利率與美元之間的錯位告訴我們，部位調整得太快、太遠了。由於國債期貨承受著劇烈的基差平倉壓力，美元相關性最終斷裂也就不足為奇了。這種解除鎖定反映了從尋求套利的資金流向現金保全的轉變。 從實際意義上講，這已迫使許多短期交易者解除久期對沖，甚至在聯準會的方向被完全反映在價格上之前。這往往會造成空穴。對市場走勢的影響
當貝森特 (Bessent) 等大人物介入並公開表達雙邊貿易意向時，市場就能嗅到政策意圖。無論所謂的「海湖莊園協議」是否有事實依據，定向外匯押注已開始將其視為非零情境。美元在亞洲交叉盤的疲軟並非技術性的——實際貨幣和宏觀基金正在為這一理論提供資金支持。 即使這只是推測，我們以前也見過這樣的場景：哪裡有協調的煙霧，哪裡就存在著搶先交易。從定價的角度來看，隱含波動率與歷史水準相比仍然過高，但在最初的下行對沖熱潮之後，價外風險逆轉已大幅趨於平緩。一旦價格出現飆升，賣家就會迅速回歸，這表明近期的大量恐慌情緒已被貨幣化。 也就是說，曲線傾斜仍然不對稱，並集中在資料日左右。單純基於溢價衰減的選擇權交易現在風險更高，尤其是當日本和韓國被標記為重新談判貿易安排的參與者時。對於期貨或掉期交易者來說，套利調整殖利率不再是主要驅動因素。 宏觀事件日周圍的流量敏感性，尤其是鮑威爾的證詞或日本央行的舉措，正在引發比平常更大的凸性。我們必須將流動性壓力與政策風險連結起來。上週基差交易中套利的缺失向我們表明了定價管道變得多麼脆弱。 波動率交易台應留意紐約交易時段後期的伽瑪陷阱情景，尤其是短期債券交易量上升的情況下。隨著跨資產部門的保證金需求激增，我們預計未來兩週將出現更多部位重置。注意看跌期權的下跌，尤其是部分日圓和歐元對的下跌，這不是估值訊號，而是風險承受能力提高的反映。 這種重新定價可能只是一種幻覺。展望未來，我們預期演算法驅動的停損仍將對美元逆轉保持敏感，尤其是在周中拍賣前後。美元相關性錯位需要被視為風險訊號，而不是交易優勢。去風險流動可能無法實現。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
