4 月 14 日紐約時間上午 10 點沒有主要外匯期權到期。當前的交易情緒受到與上週相同的因素的影響，例如整體風險和更廣泛的市場情緒。中美緊張局勢看似穩定，目前給人一種平靜的感覺。然而，由於情況可能迅速變化，市場仍保持謹慎。
外匯期權到期缺失
鑑於這些持續的暗流，4 月 14 日沒有大量外匯期權到期意味著該窗口期間自動對沖資金流的壓力較小。通常，當到期規模很大時，它們會在關鍵執行水平附近產生引力。如果沒有這樣的集中，定價動態往往會更公開地回應宏觀影響和日內情緒。
中美之間的緊張局勢並未進一步升級，這降低了避險配置的直接威脅。話雖如此，但在這個領域自滿很少能帶來回報。眾所周知，市場具有前瞻性——它們不會等到新聞標題證實了擔憂後才做出反應。在這種地緣政治背景下，穩定永遠不會持續太久。
我們注意到，最近定位變得更加對資料敏感。也就是說，流動性並不執著於單一的敘述，而是對短暫的資訊爆發做出反應——經濟數據、央行言論以及股票或債券的基調變化。這使得單純依賴定向交易變得十分困難。
波動性正在下降，但某些交叉貨幣的隱含波動率仍然頑固，特別是接近曲線前端的貨幣。史密斯上週指出，市場情緒比僅從價格走勢來看更為緊張。此後我們看到的情況證實了這一點。交易員們正在嚴格控制風險，以便在出現任何意外情況時能夠迅速退出。這往往會誇大較小的反應，即使基本面可能沒有太大變化。
中曲線期權活動
值得注意的是，中期曲線選擇權比遠期合約受到更多雙向的關注。我們將其解讀為短時間運動的定位，而不是長期轉變。從我們的角度來看，我們傾向於具有明確風險的戰術結構——那些下行風險有限且仍然能夠捕捉由數據或基調變化引發的短期走勢的結構。
在這種情況下，跨式選擇權買家可能會發現自己為僅部分實現的措施支付了持續的溢價。過去兩週，我們多次看到這樣的事發生。相反，傾斜已經成為一個更有說服力的指南。交易員們更青睞不對稱的收益——他們更願意接受確定的潛力，而不是無限的希望。
瓊斯上週二提出的避險策略建議似乎也一天比一天準確。顯然，人們傾向於採取防禦性策略，即使情緒迅速轉變，這種策略也能保持靈活性。
從現貨角度來看，這意味著盤中波動有所擴大，但沒有後續走勢——反映出參與者在表面之下有多謹慎。總體而言，我們一直在應對的——以及我們期望其他人更加重視的——是抵制自滿情緒。市場情緒仍然容易受到劇烈調整的影響，尤其是在流動性較弱的情況下。
任何預定的資料發布或意外的政策評論都可能迅速擾亂定位，特別是當背景看起來如此穩定以至於交易員開始認為這是理所當然的時候。現在，透過相對價值和隱含水準來追蹤與預期相關的價格變動幾乎比單獨追蹤現貨更準確。
對我們來說，這意味著我們要更加關注短期隱含利率在已知事件中的表現——它們往往會在事件發生前超出預期，然後在事件發生後立即下降。如果這種模式成立，它將提供一個簡短但可重複的視窗——我們一直在選擇性地使用這個視窗——在這個視窗中，有限風險的進入是有意義的，而時間衰減的影響較小。
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