週末報道稱，川普撤銷了對中國科技產品的關稅徵收決定，將原計劃提高的145%的關稅降至20%。由於出現相互矛盾的聲明，局勢一度陷入混亂，最終導致川普最終確認降低利率。川普表示即將宣布半導體關稅。本周初，市場見證了美國股票期貨的上漲。中國暫停了對汽車和半導體等產業至關重要的稀土礦出口。日本財務大臣與美國財政部長就外匯波動問題進行會談後，美元兌日圓下跌。中國三月的貿易數據顯示出口增加，可能是由於加徵關稅前的舉措。有關中國人民銀行可能放鬆政策以及政府支持中國股市的報導也浮出水面。

新加坡中央銀行政策

新加坡央行以全球前景不佳為由放鬆了貨幣政策，調整了新元名目有效匯率區間的升值幅度。歐元兌美元下跌但隨後攀升至1.14以上，美元指數則跌至三年低點。黃金價格突破3,243美元，創歷史新高，石油市場也因美伊談判而獲得支撐。在地緣政治新聞中，未來的德國總理弗里德里希·梅爾茨表示願意向烏克蘭運送金牛座巡航飛彈，可能用於攻擊克里米亞大橋。隨著這些事態發展，地緣政治緊張局勢仍是焦點。

綜合來看，過去幾天發生的事件顯示方向性風險上升，其驅動力不再是穩定的宏觀經濟數據，而是突然發布的具有廣泛政策影響的聲明。川普取消了關稅上調——先前預計的增幅為145%，但實際增幅僅為20%——令許多人措手不及，尤其是因為訊息傳遞的快速反覆。最初的混亂加劇了短期市場波動，但一旦確認，我們就會看到美國股票期貨走高。這非常清楚地告訴我們，我們又回到了這樣一種模式：市場會因為政策意外而立即降低風險，但一旦政策明朗起來，就會迅速重新定價。

由於半導體關稅仍未出台，調整潛在頭條衝擊風險敞口的機會窗口已經很狹窄。

中國貿易與外匯走勢

在中國方面，稀土礦物出口減少（尤其是半導體和電動車所需的稀土礦物），帶來了次要的供應側限制因素，可能會對相關期貨的價格產生連鎖反應。光是這一點或許就足以證明採取一些防禦性外匯舉措是合理的。但這是在中國3月出口量上升的背景下發生的，這表明企業在關稅窗口期之前就推動了出貨量。因此，應謹慎對待貿易數據的短期支持。

幾乎沒有理由相信，一旦前期需求消退，這種成長速度還會維持下去。同時，中國在財政刺激和央行寬鬆政策方面的進展顯示了相當明顯的方向性：他們正準備抵消外部需求放緩和資本流入減少造成的損害。值得注意的是，有消息指出中國股市即將出台措施——這一因素不應過多關注未來會發生什麼，而應更多地關注價格多快開始反映政府乾預。

此外，日本和美國官員舉行高層會談後，美元兌日圓也出現下跌。鑑於貨幣穩定對日本的重要性（特別是在日圓疲軟和進口成本壓力加大的情況下），財務省採取更積極的立場也就不足為奇了。外匯交易員應該假設口頭幹預現在可能先於進一步的市場行動，甚至可能是協調一致的行動。考慮到這種可能性，對日圓疲軟的方向性押注需要更嚴格的管理。

在其他方面，新加坡金融管理局決定降低新元名目有效匯率區間的斜率，這反映出外部環境的惡化，其影響可能不僅限於東協。他們發出的信號很明確：全球需求疲軟正在加劇當地價格壓力。貨幣反應不大，但這些調整對區域競爭力的長期影響不容小覷。

在歐洲，歐元兌美元短暫的疲軟之後強勁回升至1.14以上。美元指數本身跌至三年來的最低點，從而減輕了其他地區以美元計價的壓力。這也為金價帶來了進一步的推動，金價突破了3,243美元的歷史高點。這裡的相關性並非巧合——當實際收益率下降且風險變得不對稱時，金屬就會吸引資本。我們的觀點是，除非美元很快找到穩固的底部，否則大宗商品價格可能會繼續上漲。

布蘭特原油和西德克薩斯中質原油也出現上漲，部分原因是受到華盛頓和德黑蘭之間談判的推動。任何解凍都可能導致供應假設發生轉變，更重要的是，重新調整風險溢價。能源市場仍然存在更廣泛的不確定性溢價，美國的政策方向和中東的投入限制使這種不確定性溢價變得更加嚴重。

在地緣政治方面，梅爾茨關於向烏克蘭提供遠程巡航導彈的言論遠遠超出了德國人典型的謹慎態度。這不僅僅是言辭。如果採取行動，我們可能會看到安全風險評分的重新調整，這很可能會影響歐洲資產和外匯相關性。隨著防禦和報復話語的擴大，選擇權定價也應進行相應調整。

由於宏觀、大宗商品、外匯和利率對孤立發展的反應強烈且不對稱，未來的道路需要高頻重新評估。在這種環境下，等待確認的成本可能大於其保護的效果。

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