由於預計供應過剩且需求成長疲軟，高盛已下調了油價預測。該銀行目前預計，2025 年剩餘時間內布蘭特原油平均價格為每桶 63 美元，WTI 原油平均價格為每桶 59 美元，而 2026 年預測價格將進一步降至每桶 58 美元和每桶 55 美元。此次調整反映了市場供應嚴重過剩的預期，預計2025年供應過剩量為80萬桶/日，2026年為140萬桶/日。預計2025年全球石油需求僅成長30萬桶/日，在供應量高的情況下，將進一步對價格造成壓力。

全球能源市場適應

隨著全球能源市場適應需求成長放緩、生產能力增加以及地緣政治因素的變化，預測也隨之修改。簡單來說，高盛下調了對未來兩年油價的預期，因為他們認為需求成長不足以匹配供應增加。根據他們的最新觀點，市場將出現石油過剩——2025 年將達到每天近 100 萬桶，2026 年將更多。這種前景意味著價格將下行。 儘管全球石油消耗量仍在上升，但成長速度已放緩至微弱水平，到 2025 年僅為每天 30 萬桶。同時，石油開採量不斷增加，導致平衡向過剩傾斜。現在，從我們目前的情況來看，其影響相當直接。由於遠期曲線已經反映了部分變化，我們預期長期價格敏感度將會上升，特別是當這些修正後的數字逐漸融入更廣泛的市場心理時。期限結構可能會趨於平緩或進一步轉向正價差，這可能會鞏固人們對儲存變得更具吸引力的預期。 這種轉變為密切關注的人們創造了機會。進入這種陡化階段的時機仍然狹窄，但風險不對稱已經改變。顯而易見的是，該模型已經從緊張轉向鬆弛。高盛的柯里團隊不僅下調了預測，還在結構性敘事中發出了重新估值的訊號。他們重視宏觀經濟逆風，並且似乎相信，油價任何試圖大幅上漲至 60 美元中段以上的嘗試都可能因等待重新進入市場的原油而受阻。

對投機性部位的影響

這些預測也為投機性部位蒙上了一層陰影。隨著看漲催化劑的減弱和供應緩沖的預期增加，我們認為需要重新審視依賴地緣政治意外導致的價格飆升的短期策略，或將其曝險保持在邊際水平。我們懷疑，除非外部衝擊重新引發風險溢價，否則波動性將與較軟的趨勢線保持一致。 從我們的角度來看，隱含波動率可能會走軟，但不會崩潰——線性敞口可能會在預期的較低範圍附近盤整。交易員從中可以得出的結論是，結構性多頭必須更加謹慎。目前看來，如果沒有明顯的供應收緊跡像或需求意外強勁的跡象，任何超出適度區間的價格上漲都不太持久，而這些預測並不支持這一點。 讀者應該考慮在曲線形狀允許的情況下滾動較近期的頭寸，並再次查看較長期期權的下行偏差。考慮到目前的市場情緒，這些仍然具有吸引力。在這些修改後的條件下，承運人策略可能比定向投注更有效。並非所有交易都需要追逐動量——有時，保持溢價以抵禦更廣泛的結構性衰退被證明是更可持續的方法。 考慮到修改後的餘額，滾動遠期收益可能會減少，儘管對於採用儲存支援策略的人來說，持有成本仍然是可控的。人們也必須對煉油廠利潤保持敏感，如果產量跟不上投入，煉油廠利潤就會面臨壓力。這對近期經濟復甦造成了另一層面的阻礙。現在還不是假設價格必然回升的時候。供應方似乎不願意悄悄讓步，而需求高峰也不緊迫。現在，靈活性比固定的觀點更有好處。讓其他人追逐同樣的反彈吧——我們將傾向於這些數字所暗示的結構。

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