市場洞察 
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美國股指期貨本週開盤上漲，預示市場前景樂觀。標準普爾 500 指數上漲 1.1%，那斯達克指數上漲 1.5%，道瓊斯指數上漲 0.9%。股票期貨的上漲受到近期有關智慧型手機和個人電腦等電子產品關稅討論的影響。目前預計擬議的關稅將設定為 20%，而早先的估計為 145%。
關稅調整的影響
我們看到有關電子產品關稅的預期急劇下降，而這曾是風險市場的焦點。建議將利率從先前的 145% 降至 20%，起到了某種壓力閥的作用，平息了人們對供應鏈影響和由此引發的通膨溢出效應的擔憂。雖然調整併不能完全消除障礙，但它確實為主導納斯達克並對標準普爾 500 指數做出重大貢獻的科技行業的企業成本預測提供了更清晰的上限。僅此一點就足以讓一些期貨參與者放心增加定向敞口。
市場似乎比預期更快消化了這項政策調整，或許是因為它消除了政策不可預測的感覺。鮑威爾最近的言論並沒有直接矛盾，儘管宏觀數據並沒有在任何方向上大幅波動，但交易員似乎都在抓住任何發現的穩定性。解決的政策模糊性和相對中性的經濟數據相結合，降低了隱含波動率和實際波動率的壓力。這有助於支持長期伽馬定位，特別是在短期內。
我們也正在監測反映更安靜的重新校準的定位訊號。期權交易商似乎正在逐步降低短期凸度，尤其是在 0-2 週到期區域。這雖然不是徹底的轉變，但方向值得注意。這說明了傾斜度和遠期波動率溢價如何表現。由於未來幾天風險不太可能大幅重新定價，因此有理由採取策略性拋售尾部，至少在新的觸發因素出現之前。
工業名稱反應
工業股——通常被視為跨資產反應中滯後的板塊——這次顯示出更廣泛參與的跡象。我們懷疑這與輪換流動的效用更相關，而不是與對產業持久復甦的信念有關。然而，當資本開始與指數中更疲軟的部分保持一致時，它可以擴大波動率壓縮模式並使動量交易更難消退。
從曲線上看，期限結構正在逐漸趨於平緩，反映出對較長期下行對沖的需求正在減弱。我們認為這是一種技術性的調整，而非宏觀觀點的轉變。日曆價差證實了這一點；近月風險正在重新定價，而人們對 6 月或 7 月的謹慎態度並不強烈。
對於從事指數衍生性商品交易的交易者來說，這為不需要較大 delta 曝險的稍長凸度交易提供了機會。在這一切的背後，經銷商的伽瑪定位繼續創造臨時回饋循環。當期貨上漲時，選擇權賣方的 Delta 對沖會強化這種走勢，從而為任何突然的逆轉創造一個日內壓力點。
這提醒我們，即使在看似平靜的交易中，流動性和時機仍然至關重要。從我們的角度來看，接下來的幾個交易日值得關注隱含波動率在小幅回檔時的表現。如果 VIX 和相關工具在小幅下跌後仍保持堅挺，則表示存在長期保護的隱藏需求。另一方面，如果波動率在溫和的紅色交易時段內出現，那麼很可能存在一些潛在的財政信心被定價。
總體而言，解讀當前的流動和波動制度表明部署具有受控的 theta 和明確定義的暴露區域的利差結構。如果沒有可識別的宏觀驅動因素，那麼進行尖銳的方向性押注仍然是不明智的。
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