高階主管表達擔憂
本文的這一部分概述了高層管理人員已經與聯邦官員直接聯繫，表達了對當前貿易緊張局勢走向的擔憂。人們主要擔心的是，如果關稅持續存在或加劇，經濟成長放緩和通膨上升的綜合影響可能會導致美國經濟陷入滯脹——即儘管經濟表現停滯，但通膨仍持續存在。這種焦慮並不是抽象的。 其根源在於這樣一種現實可能性：10年期債券5%的收益率（傳統上是衡量長期經濟信心的指標）可能預示著信貸市場壓力的增加。儘管政府試圖向企業領導人保證經濟擴張仍是核心目標，但貿易策略仍存在模糊性。與北京的談判仍未解決，關稅機制也充滿不確定性。人們尤其懷疑的是，什麼樣的關稅稅率門檻才能在不抑制需求或打擊商業投資的情況下實現政策目標。 有些人認為，目前的水平（約10%）既缺乏力度，也缺乏可預測性。鑑於宏觀經濟環境，我們現在看到的不僅是市場反應，而是定價風險的基本轉變。固定收益交易員——這是傳統避險假設開始動搖的地方——不認為債券市場相信通膨已經暫停，甚至沒有被抑制一半。收益率上升並不反映信心，而是表明了信貸成本緊縮和波動的預期，從而為槓桿創造了昂貴的背景。 我們現在觀察到看跌利息和尾部對沖隨著利率敞口的顯著上升，特別是當資本遷移到曲線的短端時。目前尚未出現對現金的爭奪，但如果債券殖利率隨著速度而緩慢上升，大多數期限押注的風險狀況使得這種情況成為可能。市場反應與風險
曲線平坦至略微倒置，加上消費者物價指數堅挺，顯示降息路徑已不再被考慮。股票保持其水準與固定收益更為保守的重新定價風險之間幾乎存在軟脫鉤。當價差在沒有相應事件觸發的情況下開始擴大時，可以推斷投資者預期某種資產會重新估價——不是在幾天內，而是很可能在幾週內。 從我們的角度來看，姿勢需要調整。與利率假設過於緊密相關的槓桿頭寸必須減少或更積極地對沖。波動性不需要政策公告來重新定價；利率區間壓縮意味著對意外的容忍度降低。當市場根據通膨擔憂來判斷成長前景時，依賴平穩套利的工具將會在不被注意的情況下表現不佳。 在這種週期中，掉期交易櫃檯變得越來越緊張，遠期利率協議的價格已經反映出更多的困境而不是安慰。我們注意到，對期限較短、波動幅度較大的債券的需求有所上升，尤其是在聯準會聲明和任何消費者物價指數黏性跡像出現前後。這並不是表明立場，而是一種暗示——表明更多的部門正在傾向於不確定性，而不是遠離不確定性。 因此，從我們目前的情況來看，未來兩週的風險狀況必然有利於不對稱。應避免假設均值迴歸的交易。太多未知因素正在透過選擇權而非期貨反映出來。這告訴了我們目前需要了解的有關制度偏見的一切。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
