西班牙3月最終消費者物價指數（CPI）為+2.3%，與去年同期初步數據一致。之前的通貨膨脹率記錄為+3.0%。協調消費者物價指數（HICP）為+2.2%，與去年同期初步價值持平，而前值則為+2.9%。
核心年度通膨趨勢
核心年度通膨率已從 2 月的 2.2% 降至 2.0%，這為歐洲央行 (ECB) 提供了一個令人鼓舞的指標。由於該數據未考慮即將實施的關稅，因此預計未來的發展將非常重要。
目前，對於下週降息25個基點的預期保持不變。公佈的數據證實西班牙全國消費者物價穩定下降。整體CPI年漲幅維持在2.3%，與早先的預測持平，這表明通膨壓力可能正在更加可預測地緩解。
與先前3.0%的利率相比，這一走勢與我們密切追蹤的近期歐元區整體通貨緊縮趨勢一致。消費者物價調和指數 (HICP) 經過調整以反映歐盟標準，並為成員國提供更具可比性的衡量標準，也與早先預測的2.2%一致。同樣，這比前一個月的2.9%有所下降，表明價格增長明顯放緩，特別是對於通常表現出長期通膨慣性的商品和服務。
政策和市場反應
更值得注意的是核心通膨率的下降——該指標不包括能源和食品，因為它們波動較大。目前該比率為2.0%，而2月為2.2%。這項指標尤其有用，因為它可以消除那些在更廣泛的通膨趨勢中可能誤導我們的因素。
對於政策制定者，尤其是歐洲央行的政策制定者來說，這種核心價格穩定水準表明他們不需要像以前那樣採取激進的立場。儘管通膨率仍高於目標，但下降速度已變得難以忽視。
儘管如此，我們從經驗中知道，貿易措施和政策公告可以迅速衝擊市場。這些最新數據並未將即將發生的關稅變化納入考量。他們很有可能在未來幾個月影響投入成本或供應鏈定價。
至於利率預期，市場普遍認為下次歐洲央行會議將降息25個基點。這些通膨數據並沒有挑戰這一觀點。相反，他們給了更多繼續前進的理由。
從我們的角度來看，利率方向的定價對基礎數據而非情緒變得更加敏感。鑑於通膨水準較為溫和，巴羅佐和歐洲央行的同事不太可能偏離目前的軌跡。
短期內市場對利率的反應可能較為溫和，歐元相關衍生性商品的風險溢酬定價也可能維持在目前水準附近，除非之後貿易或能源方面出現意外情況。
從現在開始，監測未來一個季度能源和服務的基數效應等因素變得越來越重要。對我們來說，這不僅與通膨數據有關，還與這些事實背後的預期如何轉變有關。
人們的注意力可能會更多地轉向前瞻性指標和工資增長，特別是在一些南部地區仍然火爆的服務業。我們建議密切注意波動性指標，尤其是在歐洲央行會議召開前開始密集佈局的情況下。
最好儘早發現這種轉變，而不是在遠期利率重新定價後手忙腳亂。如果進行調整，可能不僅取決於數據，還取決於歐洲央行近期指導方針的堅定性，以及我們在4月通膨快照中能得到多少後續行動。
簡而言之，訊號就在那裡——只是並非都朝著一個方向。保持選擇狹窄似乎為時過早。讓我們保持敏捷。
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