市場洞察 
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中國人民銀行購買黃金
中國人民銀行報告稱，連續第五個月購買黃金，儘管持有量較上季增加不到三噸。這一購買水平低於前幾個月，可能是由於近期價格上漲。受更廣泛的市場混亂刺激，金價下跌反映出投機部位在新的壓力下正在重新評估。隨著股市回落和風險偏好減弱，交易員似乎正在轉向現金或波動性較低的工具。其他資產類別的強制清算和追加保證金通知可能在其中發揮了一定作用，引發了一些轉變，儘管黃金素來享有避險的美譽，但這些轉變間接地懲罰了黃金。與此同時，聯準會降息預期不斷上升——這似乎與金價疲軟背道而馳——導致市場上傳遞著混合訊號。我們觀察到，政策預期通常與即時定位的實際結果之間存在脫節。利率敏感型資產正在重新調整，主要大宗商品的反應更反映出流動性緊縮，而非基本面前景的變化。 ETF 資金流出，尤其是來自最大基金的資金流出，凸顯了這種重新調整。當在短短兩個交易日內交易量超過 9 噸時，這表明進行了廣泛的重新定位，而不是簡單的獲利了結。我們認為，這表明機構在波動性指標上升的情況下正在削減風險敞口。對於短期交易者來說，這應該是一個警告信號；這些類型的資本轉移通常會導致價格在恢復平衡之前持續短暫下跌。央行策略和市場影響
與此同時，從央行的角度來看，中國仍在繼續購買黃金——儘管與前幾個月相比速度有所放緩——這表明近期的激增已經超出了其內部購買限額或政策偏好。增加三噸重量是適中的。這可能代表對價格而非策略的反應。對於期貨交易者來說，這意味著高點附近的買入支撐減少，從而導致短期內結構性底部減少。現在，時機變得更加重要。當避險資金回落、ETF 減少與市場大幅下跌同時發生時，來自公私買家的價格支撐都會減弱。這意味著短期衍生性商品部位需要更嚴格的紀律，包括風險暴露和期限方面。我們將減少槓桿，避免依賴與央行累積相關的過時的對沖假設。價格跌破每盎司 3,000 美元（無論多麼短暫）表明近期支撐位已經變得多麼脆弱。即使暫時被突破，這個門檻也會改變選擇權定位的心理基調。如果未來幾週有更多合約在這些水準以下到期，做市商的 delta 調整可能會進一步加劇波動。這導致了期貨價差擴大、未平倉合約減少的局面——我們通常將這種走勢解讀為空頭回補或避險姿態。從戰術上講，我們優先考慮較短的到期日，以便更動態地管理伽馬。機構流動放緩和機械驅動的 ETF 退出讓該綜合體更容易受到散戶驅動的流動的影響，而散戶驅動的流動往往追逐短期動能。在這樣的環境下，當主要基金拋售黃金、各國央行暫停積極增持時，基於歷史假設的方向性押注應該被仔細重新評估。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
