市場下跌和債券殖利率

歐洲股指低開，延續下跌趨勢。 DAX 指數已抹去了今年的全部漲幅。歐洲斯托克指數下跌 7.4%，德國 DAX 指數下跌 8.8%。法國CAC 40指數下跌6.8%，英國富時指數下跌4.9%。西班牙IBEX指數下跌6.7%，義大利FTSE MIB指數下跌8.2%。這一下跌導致 DAX 指數在 2023 年開始進入負值區域。 CAC 40 指數已跌破 7,000 點大關，達到 11 月以來的最低水準。隨著收益率持續下降，銀行股也遭遇明顯損失。當我們觀察現有的情況時，很顯然這些不僅僅是孤立的舉動。股票基準的下跌伴隨著歐元區債券殖利率的持續疲軟。金融業通常對借貸利率變動很敏感，但現在也面臨壓力——銀行尤其容易受到淨利差壓縮的影響。較低的收益率給他們透過支付給儲戶的款項與貸款所得之間的差額產生收入的能力施加了壓力。 DAX 指數回吐了今年迄今的所有漲幅，這對整體市場情緒敲響了警鐘，市場情緒已從謹慎樂觀轉變為更為迫切的擔憂。這不僅僅是一次簡單的回撤——當一個指數抹去了幾個月累積的漲幅時，我們很可能會看到市場對成長、政策或兩者的預期發生決定性的轉變。在這種情況下，它告訴我們數據或投資者對前瞻性指標的解釋發生了一些變化。歐洲斯托克指數的大幅回檔目前已下跌逾 7%，給定位帶來了技術壓力。這次跌破去年 11 月以來的水平進一步表明，市場情緒不僅在惡化，而且惡化勢頭強勁。追蹤歐洲股市的工具顯示，紅盤交易量較大，這進一步證明，這並非僅由冷漠的拋售所推動。看來，這次退出是出於堅定的信念。儘管波動性指標尚未顯現壓力，但正在不斷上升。這增加了足夠的不確定性以保持短期方向開放，但除非價格改善，否則人們幾乎沒有興趣擴大風險。

戰術市場參與

從我們的角度來看，我們沒有看到的東西有助於我們了解如何度過未來。產業輪動很小，顯示投資人並未在股票市場內重新配置，而是完全撤離了市場。在管理波動性相關產品的風險敞口時，這一點很重要。波動率期限結構的利差仍然相對平坦，這限制了某些類型的曲線交易的機會。對我們來說，這進一步證明短期合約在當前下跌趨勢中發揮重要作用，而長期伽馬仍然有利。重點是短期利率和交割風險。價格走勢不是由已經發生的事情驅動，而是由價格決定的——軟著陸的預期正在重新定價。市場似乎正在消化停滯而非崩潰的新機率權重，其反應是調整，而不是恐慌。建議採取有條不紊的方法。在分佈偏差增加的地方收緊風險參數。當 DAX 和 CAC 突破其關鍵閾值時，先前的趨勢追隨者就會自動解除部分部位。這種機械的重新平衡往往會加劇方向性策略的下行趨勢。如果我們沒有看到先前支撐位附近的一些錨定價格行動，你可以預期這種行為將持續到下週。近月合約的隱含波動率已經回升，但仍遠未達到顯示混亂的水平。如果進入階段是預先安排好的，這將為戰術參與提供一些空間。傾斜度選擇性地加大，特別是當選擇權做市商調整Vega敞口以防範缺口風險時。這種陡峭化意味著下行保護的賣家現在比兩週前得到更好的補償。當你觀察到 IBEX 和 FTSE MIB 在同樣短的時間內下降的速度都接近或超過 6% 時，你會發現這不僅僅是一個股票市場的問題。將此與歐元區通膨數據和基於市場的政策定價進行比較，結果相當明顯地指向一個方向。降息預期出現了微妙的轉變——我們看到隱含的遠期利率開始回落第一季的一些較為溫和的假設。如果短期選擇權開始更傾向於該主題，請考慮利用利率重新定價事件期間產生的不對稱性。我們的執行重點現在縮小了。參與流動性足夠強的市場——大型股指數 ETF、交易活躍的選擇權鏈以及保證金高效的期貨——將有助於最清楚地表達風險。與追逐更廣泛的方向性主題相比，逐步擴大曝光度更為可取。避免集中，盡可能減少相關性，當不同期限的定價出現分歧時，傾向於凸性。目前還不是在沒有證實的情況下期待持續反彈的時候。讓市場展現它的實力。現在，價格決定了輪換的代價，而不是全面撤退的理由。

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