道瓊工業平均指數（DJIA）大幅下跌，下跌超過2,000點，跌幅超過5％，是自疫情爆發以來表現最糟糕的交易日之一。該指數收在 38,500 點，為 10 個月以來的最低點，較去年 11 月的高點下跌近 18%。標準普爾500指數下跌超過300點，跌幅超過5.5%；那斯達克指數下跌約1000點，跌幅與此相當。由於貿易緊張局勢升級，中國宣布對美國的新關稅採取報復性關稅，這些損失進一步加劇。

三月就業數據

3月份，美國淨增加228,000個就業崗位，幾乎是2月份修訂後的117,000個就業崗位的兩倍，但平均每小時工資同比下降至3.8％，低於4.0％。失業率也上升至4.2%，與積極的就業數據形成鮮明對比，顯示勞動市場出現疲軟跡象。在這些經濟擔憂之中，人們猜測聯準會可能會降息，預計年底前將大幅降息。但這理論卻遭到聯準會官員的反對，他們指出，受川普政府關稅政策的影響，聯準會應謹慎行事。道瓊工業指數涵蓋 30 隻交易量最大的美國股票，採用價格加權法計算，受企業獲利和宏觀經濟數據等多種因素的影響。道氏理論著重於透過比較道瓊工業指數和道瓊運輸平均指數來確定趨勢。可以透過 SPDR 道瓊工業指數 ETF 等 ETF 或期貨和選擇權合約進行道瓊工業平均指數交易。共同基金也為投資者提供了一種透過投資道瓊工業指數股票多元化投資組合來投資該指數的方式。

市場調整與交易影響

我們剛剛目睹的道瓊斯指數的走勢不僅僅反映了對新聞頭條的下意識反應；這是對宏觀經濟和地緣政治兩方面壓力的直接、謹慎的回應。 2,000點的回落不僅僅是螢幕上移動的數字，而是市場對企業獲利韌性和全球貿易可行性信念的明顯重新調整。我們現在比 11 月的高峰下降了近 18％，這不僅僅是侵蝕；這意味著市場正在比近一年前更積極地重新調整其預期。無論是標準普爾指數下跌 300 點還是那斯達克指數下跌 300 點，整個股市的下跌都不是孤立發生的。這些都是指數層面反映的風險情緒惡化的定價，主要受兩大經濟體之間再度爆發關稅戰的影響。當中國採取貿易制裁措施進行報復時，影響的不僅是少數出口商，其連鎖反應也會波及各行業的估值，特別是那些跨境敞口較大的行業的估值。儘管就業成長表面上看起來很強勁（比前一個月增加了一倍多），但薪資成長的潛在疲軟（目前已下滑至 3.8%）和失業率上升至 4.2% 的現象卻很難被忽視。眾所周知，市場對此類混雜訊號反應謹慎，而這種狀況——招聘狀況健康，但工資壓力較小且失業率上升——表明勞動力市場疲軟的狀況可能正在加劇。從我們的角度來看，薪資減速通常會緩和通膨擔憂，但勞動力週期後期失業率的上升通常會引起更密切的關注。同時，期貨市場已反映出年底前至少出現一次重大政策轉變的可能性，預期傾向寬鬆。然而，貨幣政策制定者的抵制——其中一些指出貿易決策對供給面的影響——帶來了高度的不確定性。對於那些交易短期衍生性商品和建構選擇權策略的人來說，事情變得更加複雜：政策意外的可能性不可忽略，但沒有明確的時機訊號。我們下一步要做的事情，很大程度上取決於對聯準會如何衡量政治決策的經濟後果，而不對其做出明確反應的解讀。更廣泛地關注股票指數的交易員會敏銳地意識到道瓊工業平均指數的建構方式——採用價格加權格式——使其對高價股票更為敏感。一家重量級公司的獲利報告波動可能會對整個指數產生巨大影響。我們認為這一點不應被忽視。與標準普爾等市值加權指數相比，僅僅一兩個成分股的突然逆轉就可能迅速改變短期情緒，使槓桿產品和短期合約更加不穩定。當我們查看衍生產品（與道瓊工業指數掛鉤的期貨、選擇權或合成票據）時，可見度變得更加重要。當價格波動加上非計劃的政策公告或關稅新聞時，會帶來更高的伽瑪曝險。任何交易每周和每月到期合約的人都應該在多個波動曲面上對頭寸進行壓力測試——特別是考慮到最近實際波動率的飆升。我們還需要關注交通運輸。道氏理論告訴我們，當運輸股與工業股出現大幅分歧時，趨勢可靠性就會下降。如果兩者長時間不同步，趨勢確認就會變得不那麼可信。目前，核心指數與運輸指數之間持續的任何錯位都可能削弱動量設定或削弱突破策略的信心。由於 SPDR 等 ETF 追蹤道瓊工業平均指數並在高波動時段提供流動性，因此有充足的機會建立具有 delta 和 vega 曝險的交易。但風險必須適當調整，尤其是對於透過槓桿形式或反向追蹤基金進行配置的風險。大盤指數每下跌一步，隱含波動率曲線就會急劇變陡，使得保護性避險的成本比許多人本季初預期的要高。從目前的情況來看，我們必須保持響應能力。保持靈活的部位、青睞較短期限的交易、以及更密切地關注貿易部長和央行行長的傳遞，可能會對從業者有益。波動率仍處於高位，近期指數支撐位的突破不容小覷。

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